就在上周，宇通客车披露了一份2024年半年业绩预告。

数据显示，2024年上半年，公司累计销售客车20,555辆，同比增长35.82%。

预计实现净利润15.5亿元－17.9亿元，同比增长230%－280%；扣非净利润13.2亿元－15.2亿元，同比增长300%至360%。

我想这就是今年上半年宇通客车继续活跃的最主要原因所在，毕竟上半年业绩刷新了历史数据，扎扎实实打了瓶颈论的脸，确实很值得市场高看一眼。

为什么上半年能取得如此惊艳的表现呢？公司给出的理由仍然和年报时一样：

１、海外市场方面，随着中国客车产品竞争力不断提高，中国客车行业出口销量同比增长。受益于此，公司出口销量实现大幅增长；同时公司出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加。

２、国内市场方面，受益于旅游业持续向好，旅游客运市场需求持续恢复，公司国内销量实现增长。

关于这两点理由，我个人的感觉是喜忧参半的，喜的一面是宇通汽车立足于行业的优势竞争地位及市场份额进一步得到了巩固，无疑有利于更加长远的未来。

忧的一面则是万物皆周期，大巴车显然不是什么成长性赛道（包括新能源大巴），身处上行周期阶段，必须要考虑下一阶段面临下行的可能。

首先，美联储加息对我国出口所造成的利好条件，显然不可能一直持续下去，总有一天会发生变化。

其次，国内旅游大巴市场受疫情压制了几年后，报复性反弹也不太可能永远没完没了。

更令人感到不安的是，宇通股价这两年的逼空上涨，相当于已经对业绩的这种高景气状态进行了充分反应。

可能有人会对此提出疑虑，提出当前宇通客车才22倍的PE值，貌似并不算高。

但是，我们要看到长期以来宇通的业绩状态是非常不稳定的，2016年公司一年的净利润可以达到40.44亿，而2021年却只有5.16亿。

当前，公司的总市值是540亿左右，如果取2016年净利润为基准，PE值只有13.4倍，但是若以2021年的5.16亿为基准，PE值则可高达105倍。

显然，对于这种业绩大起大落的主，看PE来判断贵贱，肯定是有问题的。

比方说2016年看似PE低，而恰恰是高点；反观2021年PE虽高，但绝对处于一个相对低点。周期因素带来的干扰相当明显。

相对而言，鉴于这种情况，更为客观的标尺应该是市净率。

由上图，我们可以看到这两年公司的PB值上升很快，已非常接近2015-2017年股价高位时的PB水平。

未来还会不会有更高的PB值呢？我不知道，毕竟历史从来都不会简单的重复上演。

但是有一点却是可以肯定的，就眼前来看，未来获利空间的吸引力明显不足，风险却正在慢慢上升。（全文完）

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）