绝味鸭脖作为个人经常消费品一个品牌，在2022年经历了毛利和利润的大幅下滑，股价也从最高点106.63元/股暴跌到19.38元/股，跌幅超80%，可以说是食品股里面跌幅数一数二的企业了，真是从大鸭子变成了鸭宝宝。

今天我们就来看一下绝味食品有没有机会。

绝味食品2018年-2023年收入从43.68亿元增长到72.61亿元，年复合增长率10.70%，按理说净利润增长应该和收入同步，但可惜的是公司净利润波动很大，净利润在2021年之前维持在7亿元左右，最高的2021年高达9.81亿元，当然2021年有投资收益较高的缘故，剔除非经常性损益项目，2018-2021年扣非就利润一般在7亿元。如下图：

可以很明显看出，2022年开始净利润伴随着毛利率的下跌不断下跌，或者可以说，观察2022年以后的期间费用率，虽然在2022年销售费用和管理费用增长大于收入增幅，但在2023年已经回落到2022年之前，这部分影响并不大，主要还是毛利率。

提到毛利率，就要说到绝味的成本，根据招股说明书资料，绝味的成本主要是产品原材料，占其主营业务成本 80%以上，其中鸭脖、鸭掌、鸭锁骨、鸭肠、鸭翅等约占原材料采购总额的 50%左右，因此上述主要原材料的价格波动将影响发行人的毛利率和盈利能力。

公司2022年的毛利率从31.68%下降到25.57%，下降了近6个百分点，按照66亿元销售收入，那就是少了近4亿元的毛利，而2022年扣非净利润比2021年下降了刚好4.6亿元左右，可以断定毛利率下降就是净利润变动的主要原因，公司在2022年年报中也解释了鸭子成本上涨的原因：

一、大宗商品价格上涨，粮食、饲料的价格攀升，鸭苗价格上升显著，上游养殖成本不断增加；

二、禽类屠宰和养殖企业不定期关停，导致产能受限；

三、基建和房地产企业的开工面积和建设进度下降，导致鸭肉蛋白质的主要消费场景（例如工地团餐）需求下降，鸭农提高鸭副产品价格，平衡整鸭毛利。

以上因素导致行业洗牌加速，腰部以下企业加速退出，市场份额进一步向头部

企业集中。头部企业也同样面临挑战，原材料、物流、人工成本增加，消费场景受限，供给和需求均受到影响。与之相伴的是行业整合趋势愈加明显，行业竞争格局出现重大变化，机会与挑战并存。

按照行业内人士说法：2018-2019年，鸭子养殖经历了连续两年的好行情，原因嘛可能是2019年非洲猪瘟发生后，禽肉产销量均有所增长，其中鸭肉增增量最多，行业内当时进行了大规模扩产，还有一部分外行业资本的无序进入，导致了2020年的白鸭产量严重过剩，叠加2020年突如其来的疫情，双重打击造成了鸭苗产量也严重过剩，很多企业在过去三年陆续倒闭，或是负债累累。”经过三年低谷，白鸭产能迅速下降至三年前的一半，这才在疫情放开的今天，达到了高价的运行。

查询资料发现，2021年1-10月份肉鸭的平均价格是4.4元/斤，2022年全年肉鸭均价为4.95元/斤，比去年同期上涨12.51%。按照鸭子占原材料成本50%来算，毛利率上涨是必然的。随着近2年肉鸭产量的增加，鸭子价格在1季度已经有明显回落，1季报的时候绝味毛利率已经由去年4季度的24.77%提升到30.03%。截至今天最新的毛鸭价格不到8元/公斤，距离2022年高点已经回落了不少，这就是绝味毛利率回升的底气所在。

截至去年底，绝味食品账面现金类资产大概15亿元，扣掉7.83亿元的短期借款，资金情况算是一般般吧。但是公司有25亿元之多的长期股权投资，大部分都是食品类产业链企业，比如我们熟知的和府捞面、千味央厨、幺麻子、卤江南、廖记棒棒鸡等等，即使公司主营增速放缓（根据最近和门店人员沟通发现确实增长不咋滴），只要投资的这些企业能跑出来几家顺利上市，公司一样赚的盆满钵满。

先说结论：个人认为目前的绝味风险并不高。