300418,布局大模型ALLⅠNAI开辟新增长曲线

毅财才 2024-07-25 18:12:48
相关股票昆仑万维-4.79%   投资要点:   确立“All in AGI 与AIGC”战略,以AI 赋能业务条线。模型端:公司于2023 年4 月发布“天工1.0”大模型,2024 年2 月发布“天工2.0”、4 月发布“天工3.0”,“天工3.0”采用4000 亿参数的MoE 架构,是当前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE 模型之一。应用端:公司基于AI 搜索推出了AI 写作、AI 绘画、AI 数据分析、AI 伴侣等官方智能体,并基于AI 技术在AI 音乐、AI 视频、AI 游戏、AI 社交等方向积极布局。   AGI 与AIGC 业务:自研大模型推理能力领先,AI 搜索或对传统搜索模式形成挑战。天工AI 日活人数已超100 万,国内仅次于文心一言和豆包。基于CEVAL 等各大主流评测榜单的评测结果,天工系列模型推理能力在行业前列,接近70B 的Dense 模型,使得推理成本有近3 倍的下降。公司旗下天工AI 搜索是国内的首款AI 搜索产品,相比传统PageRank 搜索模式,天工AI搜索具备中文回答全面且精确、用户真实意图捕捉准确、时效性高、答案质量好等特点,AI 搜索商业模式主要依靠广告信息流和智能体VIP 服务等,伴随推理成本的持续下降,AI 搜索ROI 为正值得期待;AI 音乐和AI 游戏方面,公司以AI 赋能UGC 开发,增强用户体验的同时提高了用户粘性。   Opera 定位海外信息分发平台,ARPU 值逐年提升。业务覆盖网络广告、搜索、信息分发及元宇宙等领域,全球月活用户超3.9 亿。2023 年起,Opera探索在浏览器平台内接入AI,于当年推出全新浏览器Opera One,并推出浏览器内置原生AI 助手“Aria”。在用户服务能力不断增强的背景下,Opera 的ARPU 值从2020 年的0.50 美元逐年递增至2023 年的1.44 美元。   StarMaker 及游戏业务保持稳健发展。StarMaker 凭借音乐直播及社交运营较好地推动了用户增长和留存,目前仍在全球保持较高热度,2023 年末,累计在126 个国家和地区位列音乐/音频类应用下载榜前五,其中82 个国家和地区位列第一。游戏业务依靠游戏储备逐步释放,有望保持稳健。   投资建议:我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为8.79 亿元、9.63亿元、10.10 亿元,同比-30.2%、+9.7%、+4.8%,短期AI 战略投入或使得净利润承压。我们运用分部估值法估算公司2024 年合理市值区间为442.59 亿元至493.47 亿元。考虑到公司为国内AI 行业第一梯队企业,公司或将凭借AI 形成较强竞争优势。首次覆盖,给予“买入-A”评级。
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