最大的错误是追赶市场，并在热门投资类别大幅上涨和大幅上涨之后迟到了一天。

文/每日资本论

2024年，持金者还会赢吗？尽管这是个猜正反面的问题，但趋势还是有迹可循。

过去的一年，对黄金期货投资偏爱的投资者心情一定十分愉悦。2023年，在高利率环境下，黄金表现独树一帜，跑赢大宗商品、债券和大多数股市——美黄金在2023年累计涨幅达到13.45%，为2020年来最大年度涨幅。2023年12月4日，美黄金期货价冲破2100美元/盎司关口，最高触及2152.3美元/盎司，创下历史新高。

或许受乐观情绪感染，包括摩根大通、盛宝银行等部分国内外的分析师认为，2024年，黄金行情将受到美国降息、地缘政治和经济衰退等风险因素的支撑，金价有望再刷历史新高，甚至上攻2500美元/盎司，亦即还有至少20%的上涨空间。

世界黄金协会的《2024年黄金展望》报告分析则对今年的金价做出了3种不同的预测：第一种，如果美国经济出现软着陆，预计金价将保持持平，但有上涨潜力。这种可能性为45%至65%。

第二种，这是美国经济硬着陆，概率为25%至55%，若如此预计金价将显著走高并创下新的历史新高。

第三种，如果美国经济出现通胀和经济增长重新加速的“无法着陆”局面，概率为5%到10%，预计金价将保持平稳并面临下行压力。

显然，世界黄金协会对2024年黄金走势也持偏乐观态度。不过，也有部分业内人士表示，黄金是否能持续上涨，核心问题是推动上涨的趋势能否持续。美国经济仍在增长，而且市场似乎已经消化了美联储即将考虑降息的消息，这在一定程度会削弱未来市场对黄金的热情。

那么，去年推动黄金上涨的究竟有哪几项核心因素，搞清楚这几项能否持续，答案也就摆在了桌面上。

从美黄金期货K线图很容易看到，2023年2月底开始，美黄金期货开始震荡攀升，并在去年12月创出了历史新高，新的上升空间似乎已经打开。

对应来看，2023年2月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，截至2024年1月末，中国央行的黄金储备规模报7219万盎司，环比增加32万盎司。这已经是连续第十五个月增加，累计增持规模达955万盎司（约271吨）。以国际现货黄金的最新价格（2034美元/盎司）计算，累计增持金额达194亿美元（约1400亿元）。

据悉，整个2023年全球各国的央行都大力囤金，在2023年前三个季度净购买了就超过800吨黄金，囤积量创下1950年以来的最高值。

重点来了，2024年，各国央行若大力囤金，必将对黄金构成持续有力支撑。但这一切的前提较大程度上取决于美联储是否降息以及美元汇率。

从历史经验来看，黄金价格与美元汇率之间存在负相关关系。当美元汇率下跌时，黄金价格往往会上涨。因此，如果美元汇率出现波动，可能会导致黄金价格的波动。

从目前的美元指数来看，其走势也相对较为强劲，指数在中高位运行。这就不排除“横久必跌”。

而金价与美债实际收益率也属于反向关系。摩根大通经济学家预测，到2024年第二季度，美国经济环比增速将放缓至0.5%。这应该会促使美联储在6月份开始降息，最终在今年下半年降息125个基点，以避免经济衰退。

基于这种潜在的经济前景，美国10年期国债名义收益率预计将从第一季度末的3.95%下降30个基点，到2024年底达到3.65%。这将使美国10年期国债的实际收益率在同一时间段内从1.75%降至1.45%，降幅相同。

若如此，黄金期货价格走高也就在情理之中。

但请注意，降息给予金价上涨确定性的同时，也降低了它的机会收益。黄金的短期的获利了结风险并未完全解除，尽管联储的宽松表态令金价重返2000美元，但实际利率连续下行的背景下，金价的强势却未能保持。这意味着金价上涨的空间可能已经有限。

而且市场对金价的一致性预期过强，这可能限制了金价的上涨高度。不仅如此，随着利率从高位下降，债券投资的吸引力逐渐增加。由于债券和黄金都是避险资产，因此部分黄金的投资资金可能会被分流到债券市场。

第三个比较重要的原因就是地缘危机。俄乌战争、加沙战争等，在短期内往往会左右黄金价格。但不能不提的是，俄乌战争已经持续了两年，不少专家预测今年俄乌战争将到一个实质性的转折点。此外，巴以双方似乎坐下聊聊的时间表也正在快速推进。

若2024年全球没有其他较大军事冲突，那么对黄金避险的需求也将进一步降低。

从以上几点综合来看，“每日资本论”更倾向于，2024年黄金期货价格即便短期内有创新高的动作，但总的来看，黄金获利盘较多，高位横盘的结果大概率存在回调甚至深度回调动作。因此，建议不要盲目跟风押注黄金。

用Opimus首席执行官Octavio Marenzi的话作为结束语吧——最大的错误是追赶市场，并在热门投资类别大幅上涨和大幅上涨之后迟到了一天。

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