牛股看多了，自然就会找到牛股，你就会具有非常敏感的牛股嗅觉。 这一期《牛股启示录》，我们聊一聊一家美国公司美国铝业。它是某一类型的股票，非常具有代表性。 这家公司，经历过几次分拆，很多历史数据已经不太好找，但不能否认的是，这是一只超级大牛股。 1，美铝传奇 铝是一种新的金属，1807年，人类发现铝元素，发现者是汉弗菜戴维爵士，性能很好，但成本很高。 1886年，一位年轻人査尔斯.霍尔 发明用电解方式生产单质铝的方法，彻底打开了铝应用的大门。不过，当时生产每吨铝耗电1万干瓦时，电解出来的铝比金子还贵。 直到20世纪，才真正开始应用。这几乎是一个从无到有的巨大市场。 1889年，铝的日产量50吨； 1937年，铝的日产量达到100万吨。 1887年，毎吨铝价格8美元； 1941年，价格从8美元降到0.15美元。 随着价格的不断下跌，应用范围不断拓展，整个铝的市场规模，发生了天翻地覆的变化。光是行业规模，就有几百倍的增量。 但是，这个行业有一个特点，需要依靠大量稳定的能源供给，大的机构可以自建发电厂，控制成本，行业规模效应很明显，所以形成了寡头垄断。 1945年，美国铝业被判垄断，然后被肢解成几家小公司。 2，简单的故事，不简单的逻辑 以现在后视镜的视角，我们很容易去发现美铝成为大牛股的基因。比如，应用规模的不断扩张，和行业垄断特性。 但是，如果把我们自己放到当时的情景中去，就不是这么一回事了。 首先，铝的成本还能不能继续下降了？这一点对于铝的应用扩张至关重要！ 其次，到底哪些行业可以应用铝制品，这一点很多人也不知道。 最后，对于未来科技发展的前景估计不足，消费能力能不能够得上，也是一个问题。 站在20世纪上半叶，想要抓住这个机会，必须具备几个条件。一是对未来全球复苏有乐观心态（正值二战）；二是对铝的金属性能有清晰的了解；三是对铝的工艺有一定了解。 在上世纪30年代，信息还非常不发达，具备这个条件的人已经属于高知人群，哪怕不通过投资股票，也能过得很好。不具备相关背景的人，也很难通过公开信息，了解到这些东西。 3，美铝启示 在市场上，知道别人为何成功固然重要，知道别人为何失败，也同样重要。所以，研究美铝为什么没落，也同样重要。 美铝遇到的第一个问题，就是反垄断。当时，美铝在铝铸市场上的份额已超过90%。美国结构主义认为：具有市场优势的企业即使没有限制市场竞争的客观行为,它本身的规模导致其占有的市场份额达到一定的比例时法律就应当予以规制。1945年的“美国诉美国铝公司案”则开辟了结构主义标准的先河。 这件事给我们的启示是物极必反，如果一个公司在一个领域内的垄断地位达到极致，这时候被政策影响的风险，就已经有风险。 美铝没落的第二个原因，是美国的铝土矿并不丰富，需要依赖进口，而这又将限制美铝的成本竞争力。这件事，我们的启示是，对于任何制造业，成本都是最为关键的因素。 美铝没落的第三个原因，是需求端的没落。美国从建设期，进入了消费期，美国整个制造业也开始对外转移，对铝金属的需求，也就下滑了。 而对于，铝金属这样的成本敏感型商品，自然是越靠近需求越好，越靠近原材料越好。 这件事说明，在行业趋势面前，不管管理层如何努力，也是毫无作用的。