单纯从走势看，上证指数是5月20号反弹到阶段高点后、开启回调的。但8月底以来，市场出现了一个信号，并且这个信号过去都是出现在市场真正见底的时候，这次也能应验吗？

这轮回调从大的方向看，中证红利和万得全A是同步开启的，但后面红利内部出现了分化。

7月上旬，需求弹性不足加上供给预期扩产，国际原油价格在7月初的时候见顶，另一边7月火电需求有一部分被水电替代，煤炭的需求不如预期中“旺”，让煤炭的价格也不如预期。

要知道红利资产背后，对应是资金对于稳定股息的投资需求，大宗商品价格波动幅度加大后呢，资源股就面临考验了，所以这个阶段三桶油、中国神华灯等等资源型红利股开始补跌，银行、电力等稳定类型的红利资产这时再度走强。

但刚过去的8月底，情况开始变化了，多只银行权重个股开始补跌了，以工商银行为例，8与28号以来最大回撤达到17%（注：以上不作为个股推荐）。其他电力、运营商等稳定类的红利资产，也出现轮动调整的状态。

数据来源：Wind以上不作为个股推荐

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这样看下来，过去三年、相对大盘跑出了明显超额收益的强势板块：红利，开始出现轮动补跌了！从市场情绪的角度看，强势板块往往代表着整个市场中最积极的方向，它补跌的话自然意味着，市场确实是非常低迷了。

2018年底，尽管货币政策转向、流动性环境改善，高层积极表态、市场的风险偏好快速修复，但在当时的强势板块：医药、白酒补跌拖累下，大盘只是短暂反弹便再度走弱，在19年1月初见底。

2022年4月底，也是在一度逆势走强的强势板块：煤炭和地产的补跌带动下，指数加速触底。到2022年末，白酒板块中的贵州茅台等权重个股，在10月初开始补跌，同期指数见底。

这样盘点下来就会发现，强势板块的补跌，往往表明趋势交易的投资者进行获利了结，会拖累指数走弱、进一步推动市场情绪底的形成，同时似乎也意味着真正阶段性的市场底部不远了。

极端的市场表现说明经济、政策、市场情绪三重预期都是处在谷底的，低位下杀风险有限，而市场已经过度定价了这些悲观预期，后面才更有出现预期差的可能性。当然即便当下已经处于底部，但底部不是一个点，而是一个区间，即便短期或有波折，但长期的布局胜率已经逐步清晰。

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