新洁能中报大超预期，公司上半年实现营收8.73亿，yoy+15.16%，实现净利润2.18亿，yoy+47.45%，扣非净利润2.14，yoy+55.21%。单Q2季度，实现营收5.02亿，yoy+30.4%，Q2单季度净利润1.18亿，yoy+42.2%，环比+17.5%，扣非1.3亿，yoy+73.96%，环比+56.33%。

分产品来看，2024年上半年，公司IGBT实现了销售收入1.41亿元，相比去年同期减少了22.64%。IGBT产品作为光伏和储能行业的重点应用产品，2023年受到光伏储能行业整体去库存的影响，需求有所减弱。

2024年初以来，下游客户需求逐渐恢复，并逐步加大提货力度，但整体销售尚未达到去年同期水平，公司预计下半年光伏IGBT产品会进一步回暖，同时新品大电流IGBT单管上量，销售将比上半年有所增长。

2024年上半年，公司SGT-MOSFET（屏蔽栅功率MOSFET）实现销售收入3.60亿元，相比去年同期增长了40.29%，SGT-MOSFET产品主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域当中。

目前，公司的SGT-MOSFET产品部分品种已处于供不应求阶段，公司将积极跟进客户需求，保证已有销售市场，并积极拓展其他新兴市场，尤其是AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列。公司预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升。

SJ-MOSFET（超结功率MOSFET）产品方面，上半年实现销售收入1.02亿元，相比去年同期增加了8.49%，公司最新的第四代SJ-MOSFET产品系列型号齐全，已经开始批量交付，下半年将进一步加大在家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广。

Trench-MOSFET（沟槽型功率MOSFET）作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，客户群体众多，应用模式多样，主要下游工控、泛消费、汽车电子需求的带动下，公司Trench-MOSFET产品的销售也获得了相应的增长。2024年上半年，Trench-MOSFET产品实现销售收入2.55亿，比去年同期增长了19.64%。

新洁能公司是国内技术领先的功率器件Fabless企业，MOSFET工艺成熟、型号齐全。公司是国内率先同时拥有沟槽型、超级结、屏蔽栅MOSFET及IGBT四大产品平台的企业。公司芯片代工主要来源于华虹宏力等国内外领先的芯片代工企业，封装测试主要采购子公司电基集成、日月光（ASX.US）、长电科技（600584）、捷敏电子等封装测试企业。

公司的下游客户情况：公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域加大投入。在新能源汽车领域，公司已覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位并不断放量，与联合电子、伯特利等tier1厂商深入合作，导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1厂商。

同时，公司对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利等十余家车企的出货规模也在稳步提升；在光伏新能源领域，德业股份，锦浪科技，固德威，上能电气等都有和公司合作，是公司稳定的客户。在AI服务器领域，公司于2H23在行业头部大客户实现批量销售，预计2024年将进一步放大销售规模。在其他新兴领域，公司与大疆无人机、卧龙电驱、商络电子等客户也在不断加强合作。

功率半导体行业边际变化：2024年1月起，各个公司相继调价。三联盛全系列产品上调10-20%、蓝彩电子全系列产品上调10-18%、高格芯微全线产品上调10-20%、捷捷微电TrenchMOS上调5-10%等。

5-6月，针对部分中低压产品，华润微、扬杰等功率大厂相继有涨价/谈价动作。下游需求底部确立，根据富昌电子发布的1Q24市场行情报告，除部分IGBT产品，大部分功率器件价格及交期呈现稳定状态。目前，功率板块估值处于相对底部。

2024年消费率先复苏，光伏新能源库存出清回暖，数据中心、汽车电子等需求催化，功率板块持续边际改善。从目前新洁能的中报来看，业绩大幅超预期，三季度来看，光伏储能行业开始大幅好转，海外亚非拉需求爆发，我们认为光伏逆变器行业的需求会快速修复，公司IGBT业务也会进入增长阶段。

公司全年有望实现16-17个亿营收，5个亿的净利润，对应目前125亿市值，估值才25倍，远低于行业平均估值，我们认为功率半导体有望估值修复到30倍以上，新洁能，合理估值在150亿市值以上。

参考文献：

20240429-国金证券-新洁能（605111）：新产品+新应用，公司有望重返发展快车道

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