最近小伙伴在问，为啥一问机会就是等？是的，看到这个价格下不了手去做空，直白点我赚不到金融危机的钱，毕竟我做产业研究出生，对于成本的概念有点根深蒂固，成本线附近的品种要我用很高的仓位去空，做起来“动作”容易变形，当然，有些程序化或者技术分析可以“吃”到，落水三千只取一瓢，这个钱留给他们赚。还是等待一个好转的契机，赚市场边际好转的钱。

5月份的时候还写过一篇《不要做空**》被啪啪打脸，哪知道商品出乎意料又走出一个A字形态。本来以为今年能够走出衰退，如下“老”图所示，预期市场会从洼地中走出来，能否走出通缩的死亡螺旋，是不是又要靠一波预期把商品推起来？每次预期靠的不是基本面有多“优秀”，而是资金“抢跑”带来的羊群效应。所以，钱来就涨钱走就跌的逻辑一直没变，变的市场对国内经济市场恢复的信心。

图片来源：中信证券

回顾去年商品快速下跌的原因--从3月份的主线：银行倒闭+保持战略定力；这次持续下跌：会议落空+衰退硬着落，还有carry trade（套息交易）止盈踩踏。前者跌倒5月底，整整两个月的时间，后者却从5月底跌倒现在，视乎看到企稳的“迹象”，或者说已经到了某些品种现金成本边缘。现阶段做空的盈亏比非常不合适，做多的驱动还没有出来，市场需要一个“导火索”来扭转当下的势能，可能**直接下场，配合美元降息周期，力保完成今年的经济目标，小伙伴可以耐心等待右侧。

海外方面，从一个极端走向另外一个极端，年初交易二次通胀，以有色、贵金属发起一波商品牛，而后画风转到年内直降1次，再到经济直接走向衰退（GDP和非农）。随后，美股+黄金快速交易流动性枯竭触发日本carry trade强行平仓，风险快速释放，联储从单方面锚定通胀转而去关注经济增长，被动式防御降息的路径转而预期管理主动....似乎准备讨好新上任的**总统先生，以保未来美联储的地位。后续的等待波动率下降，是不是好的建仓机会，需要好好思考接下来三个月的长线布局：机会是跌出来的，风险是涨出来。不是要大家现在抄底，是需要思考用什么方式表达和使用工具抓住机会。

懒得再叙述行情，直接贴图供小伙伴参考，以下是南华商品指数分年度走势，和上涨、下跌的概率。

南华商品指数分年度走势（18-24年）

没有天气炒作农产品就是渣！观点和头寸维持上次的不变！继续做双粕1-5反套，以及油粕比。（相信小伙伴如果上次做了已经有不错的收益）

单边行情走到这个位置，做空已经没有盈亏比，做多的时间还没有到，驱动行情继续走弱能够注意到是现货还没有企稳，上次跟小伙伴说的m1-5反套继续做，反套的逻辑一直存在：现货弱，库存高。

另外布局远月的小伙伴可以先观察，暂时不清楚美豆的种植成本是980，还是950，成本无底线那么期货价格也会无底线。国内粕类市场锚碇美豆，外盘没有企稳之前谨慎轻仓。油脂看震荡，跟随商品情绪上下摆动，外资盯得很紧，尤其是棕榈油，跌下来阿三哥便会出手。如开头所说，推荐多油粕比，跌下来买油空粕，基本面没有发生根本性的改变，所以这个头寸可以继续。

有小伙伴问及sa9－1还能否继续参与，目前看逻辑发生了变化，近月的纯碱库存鸭梨三大，相反到时认为可以做点sa9－1反套，风险点是近月9月出现大规模的减产（以阿碱为代表，产量有下滑的预期如下图）

图片来源：长江期货

纯碱的社库＋仓单库存一起估摸已经超过100w，8月接货的期现商也抛到🔜9月上，9月的压力夸张点说是上市以来最大的一次。以此同时，接近成本线碱厂的检修（如下引用），也在同时进行，两方博弈市场可能选择阻力最小的一方。

阿拉善日产下降3000吨/日，主要是前段洗罐，提升优品率（交割品）。其次，今天下雨，几条包装线漏电漏水，现在停线前生产任务一班5500吨。白班5点停下来，所以产量偏低。

纯碱库存

玻璃仓单数量

图片来源：创元期货

反而玻璃的价格压力并不大，期现商加起来大概有15w吨的规模，另外光伏和伏法已经有放水冷修的企业，天然气的成本亏损有100左右，石油焦成本估计还有几十块钱的利润，几乎也接近现金成本线，所以如开头所说，要我去转鱼尾行情的钱，继续做空吃多头止损盘的钱，暂时我没有这个能力。所以，玻璃虽然长期看空，这个阶段看空不做空，倒不如等玻璃厂冷修调节供需来做多玻璃。

先说结论：行情的启动点，大约在冬季。看各项指标，螺纹弱需求，低供给平衡表扒下来没有矛盾，矛盾抛给热卷，产量和数据不贴出来，直接看库存，需要看到热卷或者高炉快速缩减产量...

图片来源：网络

接着提一下矿石，与沿海地区投资机构沟通下，想抄底的人非常多（包括J、X老师），产业链静态看高库存，钢材下游弱需求。抄底可以，要关注时间，提供两个思路：从需求出发，做二阶导可能比单独静态看高库存更有参考性：1.6亿吨的港存是不变量，price in 80％计价矿石中，变量则是未来矿石的需求，即为矿石铁水的走势，刚刚从238掉到230附近，如果热卷的矛盾不解决，减产没有让铁水回到220附近，可能矿石产业的利空没有出清，做二阶导边际改善尚且优点早。

另外，我们一些钢厂＋机构客户对矿石情有独钟，对矿石的信仰是足足的，因此，除非给出一个非常低的价格，比如90美金对应700，85美金对应650，低价区间长线预埋一些头寸也不错。综合下来，一个时间点没有到，一个价格暂时不“诱人”，还需要再等等，实际要用的一些买入保值的方案可提前做....

策略方面，🈷️间跨期套利继续看反套，最近没有出去调研，但是隐约的听到现货暴雷、限价的负面消息，所以近段都压力甚大，空近月比如09/10，多远月01，上次提及了不想重复。品种间，可以等企稳多配原料空10月成才，相当于空钢厂的利润，产能不缺。

最后提以下GDP数据供小伙伴参考：

“年下半年GDP基数比较高，简单算了一下，下半年GDP总量环比上半年增速得达到13.68%，才能完成GDP5%的目标（不考虑价格因素）

2024年上半年我国GDP为616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%；2023年下半年我国GDP为667866.5亿元， 如果想实现5%的增速（不考虑价格因素），今年下半年得达到701260亿，相比今年上半年GDP总量，环比增速得达到13.68%”