行情没啥说头，无非是震来震去，产业也发现不了什么趋势性的大矛盾，产业处在“真空期”，市场已经卷预期别人的预期，以驱动因子做已经没有太大的优势，程序化比你的手更快，更容易上量，更理智，倒不如看看退而求其次做估值轻仓左侧，当“事件”来临加速的时候逐步平仓：用5%超低杠杆，涨得虚高的估值偏高的可以慢慢空；超跌之后，估值低的慢慢买，换句话，高位不追单多配，低位不跟单做空，选择做盈亏比大，胜算高的品种，可能效果会不错。

宏观边际上的影响在减弱。先看欧盟，欧洲已经开始走衰退的逻辑，要不然也不会“被迫”降息，G7国家也加入其中，反映出老美这次的金融战进入决战时期，咱们从欧元区降息路径，梳理里面的逻辑供大家参考。如下图所示，欧洲降息推演出来有两条路径，一个是资本项目，直观的感受则是资金会短暂的出逃，欧元对美元贬值，美元升值，资金回流息差高的地区（美国），商品有可能走弱；另外一个路径则是经常项目，降息能促进经济增长，推动总需求增加，提高生产水平降低失业率，最直观是降低个人和企业的借贷成本，在货币层面促进经济的增长，最后整个欧元区货币走强，商品需求预期增加，商品最终走强。所以，当欧元区开始降息后，市场走出来第二条路径，未来某些成员国会陆续使用货币政策提振经济，小伙伴也可以按照这个思路去分析商品的走势。 值得注意的是，欧元区现在占全球货币总量的23％（截止到23年底），占比逐步下滑，默克尔、荷兰前首相均会给欧盟施压拿回欧洲货币的自主权，而不是联合老美收割全世界，目前分析欧洲降息会是必然的选项，比老美要早半个周期。

老美那边从二次通胀或者滞胀转而进入软着陆演绎范畴，我们看到周五的数据和非农侧面反应出美国的经济并不弱，俺的直观感受是老美也在等，似乎在数据造价来对抗对自己不利的舆论。当然最戏剧的是美国的大选，老凳和川普兄他俩加起来快160岁的人选举pk如同吵架，把在线中国吃瓜群众给干懵了，从＊＊到婚外＊＊，从俄乌到＊＊，有兴趣小伙伴可以去看一下回放，小结一下：若川普上，中国欢迎；拜登上，资本市场不会有大的变数，前者至少会增加资本市场的不确定性，资本暂时投川普一票，后续需要持续关注。大选没有确定之前，美联储不会有大的动作，会一直做预期管理，不敢提前降息也不敢推后降息，所以商品市场虽然外围预期向好，但节奏很难踩。

回到国内，主线依旧是弱复苏，复苏的进度受限于风险出清与国际形势，坦言要保持战略定力、固本（培元）赔光。期待短期有很强的刺激政策出台，这些不太现实，市场也在等…缅A在等一次年等同于初错杀的机会，商品在等一些商品跌破成本“挖坑”的错杀。短期市场的预期在7月中旬的家长会，把上周会的PPT内容copy两张，贴过来供小伙伴们参考，还不敢多过多的提及，供小伙伴参考，划重点：不回出台强刺激的政策！可能会围绕耐心的资本做文章，策略偏向防守型，战略偏向框架型，进展突出被动式。

家长会主旨是夯实供应链，用数字化、机器人、AI加快改造制造业，加大开放力度，把供应链延伸到东南亚、中东和欧洲，放开国门，大量吸引海外旅游者....对冲国门关闭三年在地方上形成的控制惰性，给整个社会和经济创造出更宽松的环境。

内容参考：大摩宏观**

拿显微镜看品种的矛盾，产业端的矛盾不是特别明显，但是就是给你拉个200-300点，上哪去说理，多看少动要不然价格没变钱没有，乱动就是给程序化送钱！

1.农产品

年初包括我在内，一致的认为：如果市场复苏通胀起来，通胀会提现在农产品和工业品，前者配置在前端比如饲料，大部分的机构瞄准有天气因素的粕和油脂，外资应机而动逐步加仓。5月底以为去年天气会再度上演，提前抢跑的资金推高双粕的价格，坐等天气来临！后面演变小伙伴可想而知，当市场预期过于统一，一旦被真伪往往就会形成“反杀”，市场转而快速的恐慌“踩踏”，菜粕就是典型的例子。

未来下半年会不会有行情？个人观点还是要看天气，菜系可能机会大于豆系，关注加拿大菜籽的情况，四季度可能会有，产业方面边走边看。至于策略方面，正套上次提过不要做了，因为体感不好，不利于近月搞事情，另外四季度有降息预期，远月升水是必然。可以轻仓布局粕的1-5的反套，试试效果如何，另外油粕比如果有回调也可以多配即为买油空粕，毕竟油脂四季度是消费旺季，豆粕因为天气可能短期不会有太大的变化。 图片来源：金十数据2.玻璃&纯碱

直接说策略：sa9-1正套和玻璃9-1反套，维持上次的观点不变。月间稍微看得清楚一点点，但是纯碱的弹性太大，导致行情如果没有第一时间跟上就很难追。产业方面，8-9月高位纯碱容易出现供给上的“故事”与“事故”，某兴四线的就够各位投资者吃一壶，所以sa09合约天然的不适合去空配，反而sa01偏空一点看没有毛病，sa9-1正套的产业逻辑基本成立，往下打我愿意去接，但是前期4月份抢跑的资金偏多，sa9-1向上看的空间也不太高100-200区间，类似sa2309挤仓的行情今年不会有。

玻璃围绕地产政策上下摆动，没有特别大的矛盾，今年保教楼上年年小超预期，但是随着玻璃的淡季来临玻璃可能会小幅累库，所以近端玻璃可能不太友好，论点可以参考上一期，这里不做过多的阐述，手懒就不贴图了。

3.黑色

上期提及说不做矿石、螺纹9（10）-1正套，就没有反过来想到能否做反套。行业内能看得到的是6月的出口强劲，但是进入7月份就不一定，前期出口仍是价格的主要支撑，调研回来的小伙伴提到，家电与汽车行业亦呈现疲软，预示未来一个月市场可能继续恶化的可能性。

另一方面，政府债务控制收紧，某些央企、国企企业的回款延迟至八九月份，基建项目启动大幅减少，大家看水泥的开工率就可以看得到，经济总体动能不足，城建公司会因垫资卷入地产的下滑周期中。后续看上层是否会加快发债的速度，目前才发行了1.6w亿，全年为3.8-4w亿规模。

虽然地产调研反馈悲观，但需求并未降至冰点，存在一定的底线。解决黑色系矛盾需钢厂减产，特别是长流程与废钢使用量的减少，目前追加空单意义不大。调研下来贸易商、钢厂持货意愿差，体感是弱的，或者说整个国内市场信心非常弱，大家对未来没有太多的信心。

所以，我对黑色未来看不到什么大的行情，如果今年采取与21年的标准平控粗钢产量，或许成材还有一定的想象力，不然也就是在一个区间窄幅震荡。至于策略，本人习惯做正套，反套如果有安全边际适量参与，保存实力别浪费子弹。多做一些短周期跨品种的套利，赚钱就出别执恋，黑色跨期月间暂时波动率还没有上来，等到7月中旬换月之后再来考虑是否做一些月间价差的机会。

这种大环境下在找不到非常确定的情况，没有必要大冒风险去博一个不确定性的方向，先狗住...多看少动，轻仓慢慢布局。别乱投资，别轻易跳槽，别负债，别乱花钱，别太卷..放过自己别内耗...挣钱它只是游戏，活着才是胜利....等待也是一种策略。