年底是很容易讲故事的时间点，上次提到年底不看空，吸引了许多小伙伴的关注。文化商品指数在突破60日均线后，正在回调并朝着前期高点迈进，目前距离目标只有一步之遥。对于上方能看多少？预期一直存在，年底的ZZJ会议和三中全会还未召开，可能不会出现新的政策。在另一方面，前三季度已经超额完成任务，四季度的同比表现即便最差也容易达到年度GDP的5%增长速率。

最近的中美会晤引起了市场的广泛关注，官方媒体表示双方并未达成实质性协议，市场对此持中性悲观态度。拜登政府认为我们有所求于他们……但从已知情况来看，霸权主义已经收敛了很多。例如，街上的中国国旗数量远大于美国国旗……这在以前是不被允许的。我们隐约感觉到，美国自身可能出现了严重问题，否则不会多次邀请我们访美。穆迪下调了美国的评级，这显示出亲华资本的意向清晰。

在地缘政治方面，巴勒斯坦和以色列之间的冲突让美国焦头烂额。中东小霸王可能会将其亲爹卷入其中，目前尚未看到局势有所缓和。周四原油价格意外下跌，这可能不是系统性风险，因为黄金和铜的价格并未表现出异常。大家需要关注美股的动态，如果出现任何风吹草动，美股很可能会率先做出反应。

国内方面，下周的LPR利率值得关注。预计年底前还会有一次降息，但这次可能会按兵不动。然而话说回来，四季度还是以预期主导行情为主，因为在现实中确实无法证伪和证实预期，所以只要预期持续存在，行情就不会结束。

上次已经提到，天气是豆粕市场的核心焦点。然而，豆粕的现货表现实在疲弱，与7-8月份的强势形成鲜明对比。基差每天都在逐渐下跌，让做正套m1-5的小伙伴们感到焦虑和担忧。目前，短平快策略已成为应对市场差劲表现的主流选择。当然，对于这种头寸，存在一些分歧。有人认为m1-5价差会达到700+，而有人则看反套到400。基差甚至有可能出现负值。然而，无论怎样讨论，年底了，建议小伙伴们谨慎行事。我个人仍然坚持上次的观点，m1-5的上涨空间有限，冲高后需要适时止盈。

油脂板块似乎正在酝酿启动的态势，然而当前面临的最大问题仍是俄乌进口的葵油以及其他油脂库存偏高的压力。能否顺利消化这波库存将成为关键，毕竟四季度是油脂的消费旺季。真正的油脂启动可能要等到明年的三四月份。最近外资空翻多的逻辑，我想正是因为这一点。因此，可以总结如下：油脂行情不空，菜粕行情不多，两者的走向相对明确。

此外，生猪市场也值得慢慢关注。腌腊能否带动一波像样的行情？我们将在12月上旬得到验证。目前情绪偏向悲观，幅度也不宜期待太高。

纯碱市场的持续性逻辑并不强，主要由事件型驱动主导。我维持上次的观点，如果价格跌到足够低，可以适当买入。尽管基本面的供需格局在四季度仍然可能导致库存累积，但资金在利空出尽后容易抢跑。因此，从综合角度看，纯碱市场的资金博弈成分较重。如果配合产业资金进行收割，大家在参与这个品种时应该保持较低的仓位。

玻璃市场目前没有显著的机会，上下空间都有限。当价格跌至1600时，可能接近天然气成本，届时您会考虑购买。然而，年底临近，上层再次强调房地产市场的第二支箭政策，这可能导致情绪波动较大。湖北地区的玻璃贸易商更愿意在玻璃价格跌至80时进行冬储。如果盘面价格涨至1800以上，玻璃厂的套保盘又会变得非常重。因此，参与纯碱市场时可以偏向正套操作，而参与玻璃市场则可以反套操作。每天的波动率可以根据当天的市场波动来决定。

在上周，矿石市场备受关注，然而监管风险大于市场风险。虽然有一些消息透露出来，但并没有提到如何抑制矿石价格快速上涨的具体措施。虽然交易所采取了“赶人”的行动，但这是否能改变市场的趋势，还是一个未知数。目前，2401合约的持仓量依然偏高，如上图所示，多头正在逐步止盈离场。接下来的阶段，是否会是空头集中离场，还需观察。目前的仓单成本大约在1030附近，而钢厂的库存也偏低。倘若年底出现补库情况，并与高持仓相结合……在策略方面，我们可以关注矿石i1-5的正套机会。

图片来源：交易法门

双焦作为产业上游的原料，我们继续维持只做多、不做空的看法。 矿难事件加速了行情的突破，波动率跟随成材的节奏，但整体波动偏大。另外，我们关注到上次JM1-5有一波行情，后续是否还会有类似的机会？我们需要密切关注焦煤的现货市场动态，而动力煤目前表现偏弱。如果后续是暖冬，我们需要对当前的头寸保持警惕。

从静态角度看，螺纹市场并未出现矛盾。库存继续下降，产量也尚未完全提升，产业因素对市场的影响小于当前的宏观预期。因此，推动黑色市场上行的主要动力并非产业因素，而是宏观预期。供需平衡看似没有问题，但如果市场不断释放利好消息，行情可能不会这么快结束。我们需要等到2-3月份，看能否出现显示市场弱势的逻辑。总体而言，我们维持上次的观点，年底不做空，继续保持看多的态度。