一、朱少醒

经过市场的快速普涨后，整体估值得到一定的修复。前期上涨主要受资金驱动影响，个股之间的基本面差异反映得很不充分。我们认为后期市场波动会加大，个股的表现将更体现公司的基本面差异。

在当前估值下，红利价值风格依然能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。

二、刘自强

在经历了近三年大幅 度调整后，市场有望伴随中国经济进入复苏阶段。虽然在复苏初期，不可避免会继续出现较多的震荡，但大的方向已经确立。未来以行业龙头、权重品种为主的方向会出现持续表现的机会。

三、过均

自 7 月份小幅下调利率后，季末央行继续降息降准，且力度超出预期。货币政策发力后，后续财政政策如何演绎成为关键。我们预期此轮经济刺激不似以往以基建或房地产为主，更多以促消费和化债角度着手，扭转通缩预期，立意更长远，但对经济短期刺激作用不及过往。因此利率反弹高度可能有限；而政策根本性的转变也使得利率再见新低可能性不大。更多需要关注超长债发行、风险资产回升、财富效应回归和通胀预期改善对投资者行为的影响。

政策转变不可能是短期的，具有一定的持续性。现在政策目标明确：1）扭转经济基本面下行预期以及 2）实现再通胀解决当前的债务问题。尽管短期强刺激并不现实，但同货币政策一样，给予市场不够就继续加码的预期，不会再现之前后继乏力的情况。

如果投资者不愿承受波动，也就无法在市场出现机会的时候出现在合适的位置。我们上次说过，“投资是反人性的。”我们能做的就是在资产便宜的时候买入，不要轻易交出廉价的筹码，然后交给时间来证明。右侧交易往往会错过底部回升的一大波收益，尤其在政策市中的剧烈波动中投资者往往会猝不及防。

展望四季度，超预期的货币政策和之后的财政政策相配合，有望扭转市场的悲观情绪，市场底部应该已经探明。利率债收益率难重回底部，但进一步上行空间可能也有限；信用债极致的估值得到一定修复，但投资者行为变化可能会带来超调。

四、吕慧建

在投资上，我们主要关注三个方面。

第一个方面，目前或已进入全球同频降息周期，有利于大宗原材料价格回升，特别是供给增量受限的部分品种，预计价格可能较为坚挺，相关公司股票较长时间内都具有较好的配置价值；

第二个方面，在经济逐步企稳的背景下，部分行业和公司存在相对独立的景气周期，我们看好优质制造业的投资机会；

第三个方面，随着政策效果逐步显现和信心修复，国内消费市场或将回暖，企业盈利有望改善，相信会带来良好投资机会。

五、余广

组合将保持均衡配置，低估值、高质量的公司是组合配置的重要方向；重点配置于盈利质量和稳定性较好的低估值高股息公司、进口替代和国际化拓展的高端制造，以及前期回调较多估值处于底部的各行业龙头公司。

六、张坤

经历了三年多反向的股价变化后，我们发现一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成分公司。

在这种情况下，投资者在分析这些公司时会多一些比较的维度，即和红利指数成分股互相比较自由现金流的产生能力、资产负债状况以及管理层分红的意愿等， 在这些维度上，我们认为这些消费龙头甚至也高于很多红利类公司。

如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。

七、张芊

展望四季度，预计债券市场的主线在于基本面修复情况和宏观政策。

货币和财政政策力度均较大，强预期之下投资者行为波动较大。但经济基本面修复斜率仍依赖于财政政策发力和政策对明年经济增长目标的定调，后续重点观察基本面的修复情况。整体来看，四季度债市面临的扰动因素较多、 处于高波动阶段，久期操作难度加大，但票息价值有所修复。具体操作方面，未来本基金将以票息策略为先，久期策略适度收敛、结合赔率进行操作。

八、金梓才

直到今天，我们仍然认为A股市场低估了海外算力整个板块业绩增长的持续 性，大部分A股投资者并没有意识到算力在这轮产业革命的重要性，继而在估值上给予较为保守，总是认为算力的成长有天花板。随着OpenAI o1模型的推出，可以预见未来推理端算力需求的广阔增长空间，目前算力的需求增长可能仅仅是刚开始。

随着A股市场情绪转暖，我们将密切关注国产算力的投资机会。虽然相关标 的业绩并不扎实，还处在公司发展的起步阶段，但我们认为随着国家政策的持续扶持， 在较好的市场氛围里，国产算力的股价弹性有望更大。

九、曹晋

参考日本当年安倍的“三支箭”扩张性政策对经济和股市的效果， 对于股票市场而言，短期对市场促进作用明显，长期易受其他因素干扰。

目前A股仍然在反映投资者信心恢复的第一阶段。即使安倍三支箭，对经济 修复和消费者信心恢复也是一个长期的过程。目前来看，执行积极财政和宽松的货币政策的方向值得重视，后续政策颁布的规模和执行的力度值得紧密跟踪。

十、魏庆国

十一、林庆

十二、莫海波

看好AI、种子、创新药方向

十三、张翼飞

长期来说，我们仍然倾向于人民币会有一定幅度的温和通胀。我们认为，长债收益率对长期温和通胀的可能性定价严重不足。纯债部分，我们倾向于尽可能低的仓位，相对较短的久期，尽可能高的信用评级，甚至一度持有了一定的国债期货空头。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变