硬质刀具（厦门钨业、中钨高新、华锐精密）精要：

①在复苏预期下，2024年一季度从钨产业链原料端发起一轮涨价，硬质合金企业跟涨，矿、硬质合金制品等偏原料、粗加工产品直接受益；

②国金证券满在朋看指出，随原料端涨价，2024Q1多家硬质合金企业发布涨价函，同时根据天工国际公告信息，2023年四季度开始其模具钢需求逐步改善；

③美国制造业有望进入新一轮补库周期，海外刀具市场规模约是国内的4倍，参考欧科亿2023年年报，公司2023年数控刀具海外收入占比由2022年的10%提升到19%，海外市场增量贡献越来越明显；

④满在朋重点看好与本轮涨价直接相关的同时具有周期+成长属性的厦门钨业、中钨高新，同时关注在顺周期具有较强弹性的华锐精密、欧科亿；

⑤风险提示：经济复苏不及预期，数控刀具出海不及预期等。

多家公司集中发布涨价函，这个行业上游原材料供应紧张+海外补库存周期需求旺盛，当前头部公司2024年PE估值已不足20倍具有较强弹性

随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。在复苏预期下，2024年一季度从钨产业链原料端发起一轮涨价，硬质合金企业跟涨，矿、硬质合金制品等偏原料、粗加工产品直接受益。

国金证券满在朋看指出，随原料端涨价，2024Q1天工爱和科技、天工工具新材料、九江金鹭、株洲钻石、南昌硬质合金等多家硬质合金企业发布涨价函，成本端变化顺利向下传导。同时根据天工国际公告信息，2023年四季度开始其模具钢需求逐步改善。

从海外需求看，2024年3月美国制造业PMI回到扩张区间、CRB现货指数出现反弹迹象，美国制造业有望进入新一轮补库周期，托举全球需求。

满在朋重点看好与本轮涨价直接相关的同时具有周期+成长属性的厦门钨业、中钨高新，同时关注在顺周期具有较强弹性的华锐精密、欧科亿（一致预期下2024年PE估值已不足20倍）。

一、四因素共振导致中短期钨矿供应紧张

供给侧四因素共振导致钨矿成本中枢上升：

①黑白钨矿的供给结构持续调整，开采成本较低的黑钨精矿占比持续下降，导致钨矿开采成本逐步上升；

②自然资源部下达24年第一批钨矿开采总量指标62000吨，同比下降1.59%，加之环保政策趋严加速小型矿山产能出清，导致供给收紧；

③2024年海外钨矿新增产量不及预期；

④下游周期性补库与环保督察预期造成钨精矿贸易商普遍惜售。

中短期内钨矿供给紧张的局面较难改变，钨精矿价格有望持续抬升。

二、国内推动大规模设备更新与汽车置换需求，海外出口大幅增长

日前，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中指出，到2027年工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。

短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2024年2月已历经22个月，2024年2月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，底部徘徊向上，参考历史规律，当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，行业景气度有望反转。

此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，参考欧科亿2023年年报，公司2023年数控刀具海外收入占比由2022年的10%提升到19%，海外市场增量贡献越来越明显。

图源：题材库

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