今年的两会即将闭幕，作为银行投资者或者从业者更关注的是两会释放出那些和银行业基本面相关的信息，对于今年银行业基本面能产生哪些影响。 长期关注银行股的投资者应该很清楚，银行的业绩主要决定因素是三方面：量，价，险。量主要是指银行的规模增速，价是指银行的净息差水平，险是指银行的资产质量和对应的减值策略。那么我们就来看一下这三方面的因素： 量：规模增长趋缓 首先，这里要说明的是，规模增长趋缓并不意味着流动性不足，更多的原因是直融比例可能会进一步提升。我们在政府工作报告中多次看到和债券融资相关的内容： 为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。 提高民营企业贷款占比、扩大发债融资规模 将这些联系到前一段鼓励个人投资者开设债券柜台交易相结合。可以看到国家正在推动居民财富管理从单一存款模式向存款+债券投资模式转变。在原有的单一存款模式中存款被银行用于放贷，贷款本身又会在银行体系内派生存款。存款+贷款的组合无形当中就扩大了银行的资产负债表。如果未来居民和企业将更多的资产配置在国债和企业债上，那么对于银行来说这部分钱就没有进入银行的资产负债表。 另一个提法就是人行行长潘功胜多次提到了盘活存量金融资产。这就是通过加快核销和调整信贷资源的投放，让现有的资产配置到更需要资金的生产要素中去，而不是沉淀在央企和同业的账户上，再被他们以更高的利率投放给上下游的民营企业。这种操作无形当中也是降低了货币的乘数。 以上两条共同作用下银行业今年的规模增长（M2增速）大概率是要降速的。从去年和前年的两位数增长回到9%左右。 价：资产收益率和净息差有望见底 估计这一条是很多人不认同的。他们的理由是人行行长的发言中还在提社会融资成本下降。好的那么我们看看潘行长到底是怎么说的： 二是在价格上我们将继续推动社会综合融资成本稳中有降。2023年我们两次降息，并且降低存量按揭贷款利率，引导主要银行下调存款利率，今年2月份又引导5年期以上贷款市场报价利率降低0.25个百分点。大家知道，5年期以上的贷款报价利率是个人按揭和中长期投资的贷款定价基准，这些将有力促进降低社会融资成本，支持投资和消费。我们将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，统筹兼顾银行业资产负债表健康性，继续推动社会综合融资成本稳中有降。 这里比较关键的说法在于：“维护价格稳定、推动价格温和回升”。那么这里的价格到底指什么？是物价水平还是贷款利率？这两个指向可能代表不同的定价趋势。如果这里的价格是指物价，那么为了推动物价回升会继续放水。毕竟，有欧美日这两年的骚操作为范本，没有什么通缩是放水不能解决的。就连萎了那么久的日本都通胀了。 但是如果这里的价格是指贷款利率或者货币的价格，那么推动价格温和回升就是指未来信贷利率或者市场利率会开始缓慢回升，主要是在下半年。 那么如何理解价格温和回升和社会综合融资成本稳中有降之间的差异呢？个人认为可以有两方面的解释：第一两者的口径有差异，价格温和回升可能是指环比，而融资成稳中有降是指同比。第二是信贷结构性调整的作用，结合前面说的盘活存量金融资产，将过去低利率放给央行和同业的贷款和拆借投放给民营企业，高科技企业和个人。后者的贷款利率即便是下调后也远高于央企和同业。 险：稳中有降，分化加剧 目前银行业中的风险因素主要是3块：房地产开发贷，地方融资平台和中小金融机构。其中前两个是主线，后一个是衍生风险。政府工作报告中指出： 优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展。统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险。稳妥推进一些地方的中小金融机构风险处置。 从去年下半年开始中央已经在房地产和地方债风险化解上做了大量的政策调整。今年，这两项上的风险应该是总体趋于收敛的。当然，不能排除部分银行过去风险暴露不充分不及时，造成其风险还要维持在高位一段时间。 至于中小金融机构的风险应该是今年才开始着手解决。这一块对于上市银行的影响主要看各家对于出问题的中小金融机构有多少同业风险敞口。喜欢和小银行做同业交易的上市银行受到的影响会多一些。 综合量、价、险三方面看，上市银行今年的基本面会略好于2023年。有人可能会说，这违背常识，毕竟去年我国的GDP增速是5.2%，今年目标是5%左右，大概率是低于2023年的。这种情况下为何银行的盈利能力会增强呢？其实，这是投资者对于经济和企业盈利关系的理解不到位。真正和企业盈利相关的应该是名义GDP增速，而不是GDP增速。 名义GDP中包含了物价因素，而GDP本身是扣除物价因素的。2023年我国的GDP增速为5.2%，但是实际上名义GDP增速只有4.64%。2024年GDP增速目标为5%左右，考虑到2024年的物价指数一定是正增长。所以，最终的名义GDP增速一定是高于2023年的，对应的企业盈利空间也要好于2023年。