2024年1月26日，中国银行例行发布了董事会决议公告，其中第二条披露“总损失吸收能力（Total Loss-Absorbing Capacity，以下简称TLAC）非资本债务工具发行额度和发行安排”。这一公告象征着国际重要性银行的TLAC债千呼万唤始出来。 此次中国银行披露的TLAC债发行计划是发行不超过1500亿人民币或等值外币，发行市场包括国内外债券市场。期限为1年以上。 紧随着中国银行， 农业银行和工商银行也分别在董事会决议公告中披露了TLAC债的发行计划。2024年1月31日农业银行的公告中披露计划发行不超过500亿人民币或等值外币。2024年2月1日工商银行的公告中披露计划发行不超过600亿人民币或等值外币。 周末好几个粉丝请我解释一下TLAC债，为啥几家大行集体发TLAC债，这个发行是利好还是利空。 其实关于TLAC我在2021年出的书《看透银行：银行股投资从入门到精通》里面就提到过相关的内容。我在专栏文章中也曾点评过中国版的TLAC《中国版TLAC——既无远虑也无近忧》。 TLAC实质就是针对全球系统重要性银行 (global systemically important banks，以下简称G-SIBs)制定的单独要求，为了防止这些银行暴雷对全球金融市场造成冲击。TLAC就是对G-SIBs除了资本充足率，杠杆率等限制措施外专门为吸收损失设定的指标。按照金融稳定委员会(Financial Stability Board，以下简称FSB）的要求G-SIBs务必在2019年1月1日满足16%的TLAC指标，在2022年1月1日满足18%的TLAC指标，即TLAC占风险加权资产的比例分别达到16%和18%。这其中,TLAC主要包含了银行的资本金和TLAC债券。 根据FSB的宽限条款，发展中国家的G-SIBs可以延后6年执行TLAC标准，即2025年达到16%，2028年达到18%。实际上在全球G-SIBs名单里只有中国的五大行来自发展中国家，其他都是发达国家的银行。所以，可以理解为发展中国家的宽限就是针对中国入围银行的。 由于交行是2023年末刚刚被纳入G-SIBs，所以，理论上交行到2027年才需要达到16%的标准。剩下的四大国有银行明年都要TLAC指标达到16%。所以，中农工三家才会排队发TLAC债。虽然目前建行还没公告发行，但是我相信建行也不会例外。 根据券商研究机构的最新测算，截至 2023 年 3 季度末，工行、中行、农行、建行的 TLAC 风险加权比率分别为 14.8%、13.3%、12.6%、13.6%。距离2025年的达标线16%分别差1.2%，2.7%，3.4%，2.4%。但是，对于这一说法我个人持保留意见，我认为实际的TLAC指标应该远高于这个比例。 我们以中行为例，根据2023年3季度披露的数据我们可以推算出中国银行的风险加权资产为18.4万亿，如果真有2.7%的缺口相当于4972亿的TLAC债缺口。现在发行1500亿TLAC非资本工具是堵不上这个缺口的。 更何况我们通过对比TLAC和资本充足率的公式应该可以发现这两者很相似。 外部总损失吸收能力风险加权比率=（外部总损失吸收能力-扣除项）÷风险加权资产×100% 资本充足率=（核心一级资本+一级非核心资本+二级资本-扣减项）÷风险加权资产×100% 其中一级资本和二级资本都属于合格的外部总损失吸收能力，而外部总损失吸收能力除了银行的资本外还要包括TLAC专项债务工具和存款保证金。理论上来说银行的TLAC指标不应该低于资本充足率。根据中国银行2023年的三季报，中国银行核心一级资本充足率为11.41%，一级资本充足率为13.64%，资本充足率为17.30%。虽然资本充足率和TLAC比率的扣减项不同，但是理论上不应该有太大的差别。这是我怀疑券商的说法有问题的第一个证据。 如果真的缺口那么大，就不是发行1500亿能够达标的了。可能有人会说，不是还有存款保险基金可以冲抵么？是的没错，根据中国出台的TLAC新规，银行上缴的存款保险基金额可以用于冲抵TLAC指标。2025年最高可累积冲抵2.5%，2028年最高可累积冲抵3.5%。 银行现在累积上缴的保费有多少呢？根据我前期发表的专栏文章《存款保险近年收支情况》可以知道整个银行体系的保费费率大概是在万分之二。存款保险从2016年开始全年征缴，到2023年共计征缴了8个年度，算上2024年是9个年度。 中国银行的存款规模从2016年的12.94万亿到2023年的约23万亿，按照万分之二的标准缴费，上缴保费从26亿增长到46亿，估计到2023年累积上缴存款保险不到300亿，到2024年底最多也就是350亿。这点金额离2025年2.5%的冲抵上限差很远呢。所以，短期看存款保险基金的冲抵作用是指望不上的。这反过来说明大行的TLAC比率离16%的线相差不远，甚至已经达标，否则不可能如此风轻云淡地只发行这么一点点TLAC债。 至于发TLAC债是利好还是利空，个人认为中性偏利空。TLAC债由于其清偿顺序排在一般负债和资本债之间。所以，其利率应该也是介于普通金融债和二级资本债之间。我估计最终的发行利率在2.8%左右。这部分负债的成本就要远高于存款负债的成本。所以，四大行为了满足G-SIBs的监管要求不得不用更高成本的负债，这会压低净息差。当然，由于规模很小所以短期影响可以忽略不计。至于2028年18%达标线，4年后的事情，过几年再操心。