随着美联储降息如期落地，一些亚洲主要股市持续回升，上周五纷纷创出短期新高，其中同样代表中国资产的港股恒生指数处于领涨地位，自9月11日探底回升以来已收出7连阳，期间累计上涨超千点，涨幅已近6%。反观A股，更能体现整体市场状况的平均股价指数在上周四大涨一天之后，便迅速软了下来，盘中一度跌超1%，之后靠ETF基金尾盘放量拉升才让跌幅明显收窄，但个股涨跌比依然不足1比2，整体市场亏钱效应重新显现。

之所以如此，锐叔认为，与早上央行LPR“降息”预期落空有关。锐叔曾在此前的早评中多次表达了这一观点，即市场5月份以来的持续走弱，与市场对经济复苏的预期有关，而最新公布的金融数据和经济数据继续边际趋弱仍在持续强化市场的悲观预期。在这一影响市场的主要矛盾没有解决之前，市场并不具备反转的条件。但如果有新的增量稳增长政策出台，还是可以在一定程度上提振市场预期，从而有望迎来一段阶段性修复行情。上周四下午，国家发改委政策研究室主任、新闻发言人金贤东也在发改委9月份新闻发布会上表示，将适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。同时，美联储降息也在一定程度上打开国内货币政策进一步宽松的空间。因此，市场对第二天央行在LPR上“降息”充满期待，没想到这一预期却“意外”落空，行情出现一些回调就在情理之中了。

9月LPR之所以暂时按兵不动，可能是综合考量的结果。因为近年来银行净息差持续下行，央行可能需要综合评估下调存量房贷利率和降息等货币政策工具对银行净息差的冲击，并匹配一定程度的银行存款利率下调作为对冲。但这并不意味着国内货币政策宽松的窗口已经关闭。从历史经验来看，海外降息落地，国内货币也会趋于宽松，只是节奏不完全同步。比如2008年以及2019至2020年这两轮典型的海外降息周期中，国内在宽货币的节奏上都略晚于海外。

值得注意的是，国务院发展研究中心原副主任刘世锦9月21日在CMF季度论坛上称，应推出一揽子刺激加改革的经济振兴方案，带动经济回归扩张性增长轨道。刘世锦建议，以发行超长期特别国债为主筹措资金，在一到两年时间内，形成不低于10万亿元的经济刺激规模。结合近期高层会议也提出“咬定目标不放松，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。”锐叔依然相信，增量政策“虽迟会到”！况且当前一方面市场在估值层面上已达到历史级别的底部水平，制约了市场进一步调整的空间；另一方面美联储降息已带来海外流动性的改善，这方面相比2月初底部时已好很多。一个证据就是，上周五离岸人民币汇率在美元指数上涨的情况下，仍大涨近300个基点并创下自2023年6月以来新高，或反映海外那两万亿美元的未结汇资金正在加速回流国内，从而助推人民币汇率快速回升。可以说，A股的阶段性修复行情已万事俱备，或只欠政策“东风”。

综上所述，美联储开启降息周期后，中外政策有望形成共振，从而对A股市场情绪形成一定的催化，助力A股逐渐企稳回升。当前，因作为离岸市场对外部流动性变化更为敏感，港股基于美联储降息预期，已率先迎来转机，也给A股树立了一个样板，期待后续A股也能后勇而上。往后看，促成市场企稳回升的一些积极因素如稳增长政策有望进一步加码等并未改变，而一些新的积极因素如美联储进入降息周期、外围经济下行压力增大下中国经济的吸引力相对增强等也在酝酿之中，一旦前期强势股完成补跌，A股市场后续收获一段月度级别修复性上涨行情的概率较大。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者仍以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主，耐心等待后市反弹的机会。