五矿期货重庆营业部

作者：蒋文斌 钟俊轩

报告要点

美国1月非农就业数据具有韧性，CPI数据显示其去通胀进程有所放缓，联储官员对于降息的表态偏谨慎，受到上述因素影响，前期市场交易的联储降息预期有所回落，贵金属价格在年初以来出现一定幅度回调，预计在显著缓和的美国经济数据出现之前，贵金属价格将呈现震荡偏弱的走势。

01联储官员对于降息表态谨慎、美国通胀数据韧性，贵金属价格承压

近期美国通胀以及经济数据具有韧性，联储官员对于降息的表态十分谨慎，令宽松货币政策预期再度回落，贵金属价格在近期总体呈现偏弱走势。CME利率观测器数据显示，市场预期美联储五月议息会议降息25个基点的概率由2月2日的59.92%下降至2月23日的22.95%。

美联储官员密集发声，关于降息保持谨慎态度。美联储理事沃勒表示应当再将降息推迟几个月，以观察通胀缓和的进程是停滞还是暂时受阻。他预计1月份核心PCE通胀率将为2.8%。同时，沃勒认为美国经济的基本面依然稳固，过早降息会影响通胀进程，并有可能对经济造成巨大的损害。美联储哈克则表明，不要预计降息能够立刻进行，当前联储可以按兵不动，降息的紧迫性并不高。

十年期美债收益率近期有所上行，由2月1日的3.87%上升至2月23日的4.26%。开年以来美元指数出现反弹，由1月1日的101.3上升至2月23日的103.97。与此同时，具有韧性的通胀数据推动下，长期美债通胀预期有所上升，同期由1.94%上升至2.12%。

02美国一月非农就业数据与CPI数据

本月初发布的美国1月非农就业数据大超预期，美国1月非农就业人口变动数为35.3万人，超过预期的18.5万人，12月非农就业数据由21.6万人上修至33.3万人。数据显示美国劳动力市场的火热，新增非农就业人口数总体在十年均值之上。

从分项来看，服务业是本次新增非农就业人口数的最大贡献项，1月服务业新增就业人数为28.9万人，高于12月的24.5万人。商品生产分项与政府部门新增就业人数分别为2.8万人及3.6万人，均低于12月水平。

商品生产就业人数方面，受到美国1月极端天气的影响，采矿业新增就业人数减少0.6万人，制造业随着去年年末美国汽车行业工人罢工的影响消退，就业人数有所增加。1月当月新增就业人数为2.3万人。

不同于前期依赖教育保健部门就业，1月服务业部门就业则呈现全面上升的态势，其中专业和商服新增就业人数为7.4万人，高于12月的3.5万人和11月的1万人。运输仓储就业在12月以来逆转跌势，1月新增就业人数为1.55万人。教育和保健服务新增就业人数达到11.2万人，达到2023年1月以来的新高。

通胀数据方面，美国1月CPI同比值为3.1%，超过预期的 2.9%，环比值为0.3%，超过预期的0.2%。美国1月核心CPI同比值为3.9%，超过预期的3.7%，环比值为0.4%，超过预期的 0.3%。住房租金去通胀进程相对缓慢，其占美国CPI比重达到34%。1月住房租金CPI同比值为6.1%，环比值为0.6%。能源是总体CPI去通胀进程的重要影响因素，1月能源类CPI同比值为-4.6%，环比值为-0.9%。其中能源商品通胀同比下降6.8%，能源服务通胀环比下降1.8%。

03贵金属持仓与行情展望

近期COMEX金银管理基金净持仓情况与年初相比偏弱，但在2月20日当周，多头情绪有所改善，截止至2月20日，COMEX黄金管理基金净多头持仓为4.99万手，高于前值的3.42万手。COMEX银管理基金净多持仓由负转正，为4925手，较前值的-8983手出现较大幅度增加。

金银ETF持仓方面，一月以来金银ETF持仓以流出为主，黄金ETF持仓流出幅度大于白银，显示市场做多情绪相对较弱。

总体而言，受到近期美国通胀数据以及联储官员对于降息谨慎表态的影响，年初市场交易的联储降息预期有所回落。预计在显著偏弱的美国通胀数据出现之前，贵金属价格将呈现震荡偏弱的走势，但其下方存在较强支撑，策略上不宜抛空，建议在后续降息预期受到经济数据和联储官员讲话影响回升时寻找做多机会。

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