当下市场炒作商业航天，资金扎堆火箭、卫星整机赛道，绝大多数散户、普通研报完全忽略一条不可替代、供需撕裂、政策强制国产替代的隐形黄金主线——氦气、宇航特种气体。

整机企业受研发失败、发射延期、价格战拖累业绩波动极大，但航天特气属于发射刚需耗材，每一次火箭升空、每一颗卫星组网都必须持续消耗，具备长协锁价、重复复购、涨价直接增厚利润三大核心优势。

全网绝大多数内容存在两大认知盲区：第一，简单把九丰能源、杭氧股份归为同类特气企业，没讲清二者设备制造+发射场独家供气深度绑定的独家闭环壁垒；第二，只看发射次数增长，忽略可回收火箭、国产替代带来的非线性增量。

本文结合2026年最新地缘供给数据、上市公司官方公告、国家稀有气体专项政策、海南商业航天发射场一手配套信息，拆解别处看不到的独家增量逻辑，客观拆解两家企业真实壁垒、业绩弹性与中长期成长空间。

一、底层逻辑：氦气是航天“战略血液”，全球供给遭遇双重致命冲击，刚需无替代品

1. 全航天链路离不开氦气，不存在任何替代材料

氦气拥有-268.93℃极低沸点、化学完全惰性、超高导热系数，贯穿火箭总装、地面试车、发射入轨、卫星在轨全流程，是航天领域绝对刚需：

1. 火箭环节：燃料贮箱增压、管路防爆吹扫、整机氦检查漏，重型火箭单次发射消耗超2000立方米；液氧甲烷可回收火箭箭体降落环节，额外增加15%氦气消耗，同等发射频次下耗材需求显著提升；

2. 卫星环节：星载红外探测器低温制冷、离子推进系统保护，单颗低轨卫星总装测试耗氦185公斤；未来万颗低轨卫星组网，氪氙、高纯氦消耗将指数级上涨；

3. 地面配套：航天院所真空低温试验、发动机常年试车，不间断消耗高纯氦气。

2026年国内航天发射总量预计突破100次，商业发射占比超60%，海南商业航天发射场冲刺“五天两发”常态化，单发射场全年氦气采购预算近7700万元，航天领域氦气需求同比增速稳定35%以上。除氦气外，6N级氪氙、航天级液氧、液氢、液态甲烷同步构成商业航天配套刚需特气。

2. 国内氦气先天贫矿，对外依存度超84%，两大进口气源同步断供

我国已探明氦气全球占比仅2.12%，天然气伴生氦浓度极低，不具备大规模天然开采条件，长期依赖海外进口，2025年氦气对外依存度84.44%，进口高度集中两大源头：卡塔尔占55%、俄罗斯占44%。2026年两大核心供给同步遭遇不可逆重创：

- 卡塔尔危机：全球33%商用氦气产能集中拉斯拉凡工业城，2026年3月设施遭袭核心设备物理损毁，修复周期3-5年，2028年前无法恢复原有供给，霍尔木兹海峡封锁进一步切断对华海运渠道，今年卡塔尔对华现货供气近乎归零；

- 俄罗斯管制：4月出台氦气出口管制政策，有效期至2027年底，非欧亚联盟出口需总理特批，对华长协配额直接压缩至原有25%，散单全部暂停审批，国内现货供给直接砍半。

双重供给黑天鹅叠加，国内航天级高纯氦现货价格从年初50元/立方米暴涨至300元以上，6N航天专用高纯氦现货突破4000元/立方米，海外气体巨头仅承接长期协议客户，散户、中小航天企业无稳定气源，库存仅能维持2-4周。

3. 国家政策强制国产替代，2026-2028年是黄金替代窗口期

《特种稀有气体保障能力提升专项行动方案（2025—2030年）》将氦、氪、氙列为战略稀有资源，明确硬性目标：2026年国内氦气自给率提升至28%，航天领域高纯氦国产化率突破57%，各大发射场、航天院所强制优先采购国产特气，减少海外气源依赖风险。

政策配套落地多重扶持：高端特气提纯设备享受首台套补贴，航天特气企业税收减免，新建发射场配套国产供气体系纳入验收硬性标准。当前具备航天洁净充装、6N高纯氦量产资质的本土企业屈指可数，九丰能源、杭氧股份直接瓜分国产替代增量市场，不存在低价内卷竞争。

二、全网稀缺核心增量：杭氧造设备、九丰供终端，独家上下游闭环无对手复制

市场最大认知误区：把两家企业划为同类特气概念股，忽略二者深度绑定、相互赋能的排他合作闭环，这条产业链组合壁垒短期同行完全无法复刻：

1. 九丰能源海南4.93亿元航天特燃基地，全套低温精馏、空分机组、万吨级液氧球罐、液氢贮槽全部由杭氧股份独家定制供应；

2. 杭氧承接全国新建商业发射场成套设备订单，建成后供气业务优先对接九丰能源，锁定长期耗材复购；

3. 四大国家级发射场+海南商业发射场同步锁定两家企业长期框架协议，形成一次性设备订单+常年气体耗材持续回款双轮稳定现金流。

（一）杭氧股份002430：航天低温装备国家队，硬件+稀有气体双壁垒，吃发射场基建红利

杭氧1950年建厂，国内第一台国产空分设备制造者，特大空分国内市占率超60%，是国内唯一完整配套酒泉、西昌、太原、文昌四大国家级航天发射场的低温装备龙头，三重确定性增量清晰可查：

1. 航天专用低温设备：新建发射场刚需，订单锁定至2028年

工业普通空分仅需万级纯度，航天火箭推进剂液氧强制要求6N（99.9999%）纯度，杂质管控精度达ppb级别，设备研发、航天资质认证周期长达十年，新玩家难以入场：

- 存量壁垒：四大老牌发射场制氧、制氮、液氢贮存设备全部由杭氧供货，数十年航天保障零故障，多次获评航天装备优秀供应商；自研航天专用贮槽日蒸发损耗控制在0.3%以内，大幅优于行业0.8%平均水平；

- 增量大额订单：2025年中标海南商业航天发射场三号工位万吨级液氧球罐项目，单套合同金额超8000万元；拿下海南商发2026-2028成套设备总包，二期配套投资3亿元，2027年全面投产，可支撑每年50次高密度商业发射；

- 中长期空间：未来三年国内规划新增6个商业航天发射工位，单工位全套空分、低温储罐采购成本约3.2亿元，杭氧航天项目招标中标率稳定90%以上，设备交付带来持续性业绩脉冲。

2. 6N级宇航氪氙：高毛利稀缺赛道，独家供应国内卫星企业

氪气、氙气是低轨卫星离子推进系统唯一工质，过去长期被欧美企业垄断，杭氧自主研发稀有气体深度分离提纯装置，成为国内唯一实现6N氪氙规模化量产的厂商：

- 盈利能力极强：氪氙单品毛利率稳定70%以上，远高于普通工业气体；

- 需求持续爆发：万颗低轨卫星组网加速落地，电推进卫星渗透率逐年提升，氪氙年需求增速超40%；单颗卫星氪氙耗材采购成本超万元，数万颗卫星落地带来海量复购订单；

- 业务延伸：打通高纯氦提纯成套设备制造，同步覆盖航天、半导体两大高景气赛道，设备+气体耗材双向增收。

3. 全国现场制气网络，平滑装备业务周期波动

杭氧在全国布局60余家气体子公司，采用长期协议现场制气模式，客户粘性极强；同步面向航天院所、民营火箭企业提供氦、氧、氮、氪、氙一体化供气服务，装备制造周期波动可以通过稳定气体运营业务对冲，业绩稳定性显著优于纯设备企业。

（二）九丰能源605090：民营自产氦气龙头，海南商发唯一供气商，直接受益氦气涨价红利

九丰能源采用“一主两翼”业务架构，LNG进口分销提供稳定业绩安全垫，每年稳定贡献14-15亿元归母净利润，现金流充足抗周期；氦气、航天特气是市场严重低估的爆发性第二增长曲线，两大独家护城河壁垒：

1. LNG尾气副产提氦，成本碾压同行，2026年氦气利润弹性可量化测算

国内极少数掌握LNG-BOG闪蒸气提氦量产技术的民营企业，依托自有LNG接收站尾气提取氦气，无需单独采购气源，边际成本优势行业断层领先：

- 产能规模：内蒙50万方+四川泸州100万方高纯氦产能，合计年产150万方6N航天级氦气，2026年满负荷运行，全年预计产销130-140万方，同比2025年增长60%，一季报数据已验证氦气产销量大幅提升 ；

- 成本优势：单位高纯氦生产成本仅15-65元/立方米，行业综合毛利率高达84%；氦气现货每上涨100元/立方米，公司全年新增毛利1.2-1.4亿元；

- 业绩测算：按2026年航天氦气综合均价320元/立方米测算，氦气业务全年新增税后净利润2.4-2.6亿元，氦气板块净利润同比增幅超700%，直接跃升为公司第二大利润来源；

- 优质客户结构：优先锁定海南商业航天发射场长协订单，同步供货半导体、核磁医疗高端客户，避开低价民用氦气市场，充分享受高溢价红利。

2. 海南商业航天唯一全品类供气基地，锁定三年1.45亿航天长协，异地复制打开增量

九丰海南特燃特气项目是国内首个商业航天一体化供气配套项目，厂区距离发射场仅5公里，2024年投产至今连续15次护航长征系列火箭发射，保持零失误保障记录，具备不可替代的区位与资质优势：

- 一期配套产能：液氢333吨/年、液氧液氮各4.8万吨/年、航天级氦气38.4万方/年、高纯液态甲烷9400吨/年，覆盖液氧甲烷、液氢主流火箭全部耗材；

- 确定性长期订单：正式中标海南商业航天发射场2026-2028年度特燃特气总包采购，三年协议总金额1.45亿元，液甲烷标段独家全包，稳定锁定三年营收；

- 全国复制扩张：依托海南成熟配套模板，布局山东海阳东方航天港，在甘肃酒泉成立专项子公司卡位西北发射阵地，同步对接蓝箭、天兵等头部民营火箭企业，打造全国多发射场供气网络；二期计划追加3亿元扩产氪氙高端特气，进一步打开成长天花板。

三、全网极少披露：三大隐藏增量，决定两家企业中长期价值重估

1. 市场普遍忽略：可回收火箭大幅抬高特气消耗系数

绝大多数文章仅简单按照发射次数测算气体需求，完全忽视可回收火箭带来的耗材增量。火箭硬件回收复用后，箭体检漏、低温预冷、管路保护环节氦气、液氧消耗大幅提升，特气燃料成本占发射总成本从2%上涨至5%-8%；同等发射频次下，气体采购规模提升30%以上，直接增厚九丰能源供气业务营收，同时带动杭氧低温贮罐、提纯设备扩容需求。

2. 国产替代不是选择题，是硬性政策任务，双寡头独享增量

出于供应链安全考量，国内各大航天单位逐步淘汰海外进口氦、氪氙，2026-2028年是集中替代窗口期。国内能稳定量产6N航天级稀有气体、具备发射场配套资质的企业仅有极少数，杭氧、九丰形成双寡头格局，新增国产需求基本被两家瓜分，无需陷入价格内卷，高毛利水平能够长期维持。

3. 设备与耗材形成正向循环，业绩共振上涨

国内每新建一座商业发射场，第一步采购杭氧全套低温空分、贮罐设备；基地建成投产后，长期向九丰能源采购氦气、液氢、液氧等航天耗材。发射频次越高，基地设备维保、扩容需求越强，设备订单反哺杭氧；耗材需求持续扩张，九丰同步扩产又带动杭氧新设备订单，上下游双向赋能，两家企业业绩同步释放，形成闭环增长逻辑。

四、杭氧股份VS九丰能源：核心逻辑、兑现节奏清晰对比（客观区分预期差）

杭氧股份（002430）：设备制造+稀有气体耗材，受益航天基建扩张周期

1. 核心增长引擎：各地新建商业发射场资本开支，一次性大额设备订单+氪氙稀有气体长期耗材复购；

2. 独家核心壁垒：四大国家发射场设备独家配套资质、国内唯一6N宇航氪氙规模化量产企业；

3. 业绩兑现节奏：2026-2027年海南发射场二期、多地新建商业工位设备集中交付，低轨卫星批量组网带动氪氙持续放量；

4. 估值优势：传统空分设备主业估值偏低，高毛利宇航稀有气体业务尚未被市场充分定价，估值修复空间充足。

九丰能源（605090）：自产低成本氦气+发射场终端供气，直接吃氦气涨价红利

1. 核心增长引擎：全球氦气供给短缺带来价格持续上行+商业航天高密度发射带来耗材持续复购，双重利润弹性；

2. 独家核心壁垒：国内民企最大LNG尾气提氦产能、海南商业航天发射场唯一全品类特燃特气供应商；

3. 业绩兑现节奏：2026年氦气产能满产释放巨额增量，三年1.45亿航天长协锁定稳定现金流；同步布局海阳、酒泉发射场，打开第二增长曲线；

4. 安全垫优势：LNG主业每年稳定十几亿净利润，大幅对冲行业周期波动，抗风险能力远高于单一特气企业。

五、客观总结：商业航天赛道被忽视的确定性主线，双龙头具备长期配置价值

当前二级市场资金扎堆火箭、卫星整机赛道，却普遍低估上游航天特气、氦气这条刚需赛道的确定性：火箭研发存在失败风险、卫星制造存在产能过剩竞争，但氦气、氪氙、航天液氧属于发射必备耗材，具备刚需不可替代、长协锁定订单、现金流稳定、涨价弹性充足四大核心优势。

杭氧股份牢牢卡位上游低温装备与高毛利稀有气体赛道，是国内商业航天发射场的“基建核心设备商”；九丰能源手握低成本自产氦气产能，深度绑定国内核心商业发射场终端耗材供应，二者构建行业独有的上下游协同闭环。

未来2-3年，海南商业航天发射场二期投产、可回收火箭规模化应用、低轨万星组网三大事件同步落地，叠加全球氦气供给硬缺口持续至2028年、国家战略稀有气体国产替代加速，氦气与宇航特种气体需求将迎来非线性爆发。两家企业产能、大额订单、高毛利增量均有政策、公告、行业数据支撑，业绩兑现逻辑完整闭环，是商业航天板块兼具安全边际与高成长弹性的核心细分龙头。

风险提示

责编：朱遂磊

排版：徐其全

校对：吕春晖

1. 国际地缘冲突缓和，卡塔尔、俄罗斯氦气供给恢复，高纯氦价格大幅回落；

2. 国内新增氦气、氪氙产能集中落地，行业供给过剩压缩毛利率；

3. 商业航天发射进度不及预期，发射场配套订单延期交付；

4. 原材料、工业电价大幅上涨，压缩气体生产企业利润空间。