海闻社观察 10月21日，领先股份发布2026年前三季度业绩预盈公告，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿元左右，扣非净利润3.38亿元左右。上年同期，公司利润总额为-3745.75万元，归母净利润-2951.06万元，扣非净利润-3069.89万元，每股收益-0.40元。
很显然，扭亏的来源不可能是原有业务的改善。公告写得清楚，业绩变动主要得益于公司2025年末顺利完成重大资产重组，成功置入AAMI半导体引线框架业务、剥离传统线缆用高分子材料业务，公司整体资产质量、业务结构得到根本性优化。
图源：公司公告
连亏七年后换一条赛道
领先股份前身为深圳至正高分子材料股份有限公司，2004年成立，2017年3月在上交所主板上市，原主营光通信线缆、电力电缆、电气装备线用环保聚烯烃高分子材料。2019年至2025年，公司归母净利润连续七年为负，2025年实现营业总收入5.5亿元，同比增长50.95%，归母净利润亏损4,659.98万元，扣非净利润亏损9,643.89万元。
2025年，公司通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式取得先进封装材料国际有限公司（AAMI）99.97%股权，并置出上海至正新材料有限公司100%股权。交易于2025年11月30日完成，AAMI自该日起纳入合并报表，至正新材料不再并表。收购的AAMI 87.47%股权作价30.69亿元，置出资产作价2.56亿元。2026年5月29日，公司证券简称由"至正股份"变更为"领先股份"，证券代码保持不变。
重组后的首个完整半年度，公司实现营业收入19.998亿元、归母净利润1.80亿元。第二季度单季净利润1.29亿元，按本次预告数据测算，第三季度单季净利润约1.56亿元，环比上涨20%。
据了解，AAMI前身为ASM Pacific Technology材料板块，深耕引线框架领域逾40年，2021年独立运营，在深圳、安徽滁州、马来西亚设有三处生产基地。据公司2025年年报，按年度平均汇率将2025年引线框架收入换算为美元，AAMI引线框架收入规模排名由2024年的全球第四名跃升至2025年的全球第二名。在全球前五大引线框架供应商中，AAMI是唯一由中国境内资本控股的企业。
产品上，冲压框架主打消费类常规封装，走量大、毛利偏低；蚀刻引线框架主攻QFN、DFN、细间距高引脚LQFP，适配汽车MCU、高性能计算、射频芯片等场景，是AAMI未来的增长主线。客户方面，AAMI长期服务海内外头部IDM与封测厂商，半导体材料认证周期漫长，客户通常需经过数年认证周期才能正式建立合作关系，形成较高的转换壁垒。
这笔交易本身也带着政策样本色彩，据经办律所方达律师事务所披露，本次交易是《外国投资者对上市公司战略投资管理办法（2024）》施行后首单涉及跨境换股的外资战投项目。
未来仍有颠簸
业绩转正之前，公司的股价已经出现显著的抢跑。领先股份52周最低价为64.31元，最高触及188.90元。10月22日，公司收报136.5元，总市值208.4亿元，对应市盈率133.4倍。值得一提的是，市场的定价并不是那么一帆风顺。2024年8月，重组前的公司股价仅不到40元，重组后一路涨到最高106.31元，可随后又经历了剧烈的A杀，最低跌到40.54元，又经历了长时间的盘整，才到达如今的股价。
而显然，如今的高估值与高股价也意味着，市场对新资产的定价已经相当充分。引线框架行业本身增速平稳，根据TECHCET、TechSearch International及SEMI联合发布的《全球半导体封装材料展望2024》报告数据，2023-2028年全球引线框架市场年均复合增长率为5.6%，预计2028年全球市场规模达到47亿美元。
同时，重组的成功也带了巨大的商誉挑战。本次重组系非同一控制下的企业合并，交易完成后公司商誉由期初的6962万元增加至6.80亿元，占总资产、净资产的比例分别为14.60%和20.90%。公司在半年报中提示，若未来AAMI经营状况未达预期，相关商誉将面临减值风险，减值损失计入当期损益后，将对公司未来经营业绩产生直接不利影响。
业绩承诺的缺席放大了这道风险，据交易文件及公开报道，本次交易并未设置业绩补偿安排，仅由至正股份实控人控制的交易对方提供减值补偿。市场法评估不属于强制业绩承诺的评估方法，交易对手包含实控人的情况下也未设置业绩承诺。
在行业方面，技术的迭代同样也可能影响公司未来的预期。收购草案提示，随着全球半导体封装技术向高密度、高集成度方向发展，以倒装芯片、晶圆级封装等为代表的先进封装形式愈加普遍地应用于高端芯片，这类先进封装形式可能不再采用引线框架作为封装材料，如果未来先进封装形式对传统封装形式的替代远超市场预期，则可能对引线框架行业发展造成不利影响，进而影响目标公司业绩水平。
此外，引线框架属于强周期赛道，需求跟随半导体资本开支波动，铜材作为核心原料，价格波动会直接侵蚀利润，赛道扩产潮持续，中长期供给竞争压力不小。因此，重组后的领先股份只是脱离了险境，并不能保证高枕无忧，如果想要长期保持领先，更需要积极面对行业竞争与技术进步带来的挑战。