同样是新能源，为什么小鹏的故事突然从“卖车”变成“Physical AI”？

Hello，大家好，这里是老年人史蒂文。今天我把最新一期【轻读公司】系列的视频精华浓缩成一篇可收藏的图文版📌，想听更完整的逻辑和细节，记得去看原版视频的详细解读。

小鹏汽车 - 价值重估：从软件定义汽车到 Physical AI 生态，2026 盈利拐点全拆解【轻读公司】

✅一句话结论：小鹏想把“车”做成入口，把同一套AI底座复用到汽车/机器人/飞行器，用规模摊薄研发、用软件服务抬升利润率——这才是 Physical AI 的护城河。

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01｜2026为什么像分水岭？

2025年小鹏交付 42.9万台、同比 +126%，完成“再定价”的基础；财务上也出现拐点：

·        2025Q3营收 203.8亿元

·        毛利率 20.1%

·        净亏损收窄至约 3.81亿元

·        Q4营收指引 215–230亿元

如果销量延续、服务收入放大、成本控制稳住，市场定价就可能从“看增速的P/S”➡️转向“看盈利质量的P/E”。

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02｜Physical AI的闭环到底是什么？（不是多做几个业务）

我把它拆成三层：

·        智能汽车：现金流+数据入口，让模型在真实场景里持续迭代

·        机器人：承接具身智能，把车端感知/决策迁移到新硬件，放大“算法复用”收益

·        飞行器：更像品牌与中长期期权，短期不靠利润，但抬高技术叙事与场景想象

小鹏为什么敢把自己往“AI公司”方向讲？关键看两件“可验证”的东西：算力和模型。

·        算力：强调自研/可控计算平台与端侧部署能力（公开提到“图灵”芯片路线）

·        模型：端到端大模型路线，尽量把感知-规划-控制收敛到统一模型，用数据闭环提迭代速度

一句话：车把数据和现金流跑起来，算力把底座搭起来，模型把能力长出来。

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03｜回到卖车：从“纯电单线”到“纯电+增程”双轮

公开“鲲鹏超级电动”路线，本质很直接：在纯电渗透接近高位后，用增程覆盖更广的补能/长途场景，扩大可服务市场。

打法也很清晰：入门级做用户盘与数据盘；中高端用智能化标配抬品牌与毛利结构。

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04｜技术能不能变现？看“服务/合作收入”

2025Q3“服务及其他”毛利率达 74.6%（公司披露口径），这是估值迁移的财务底座。

大众合作提供一个验证样本：2023年大众披露投资约 7亿美元、持股约 4.99%，合作围绕智能电动平台与电子电气架构等关键模块展开。

如果后续以技术授权/研发服务/软件能力持续确认收入，它对估值的影响可能比“多卖几万辆”更大。

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05｜外部变量：政策与出海不确定性更大

·        国内：新能源车购置税优惠 **2026–2027“减半”**并设单车上限，需求节奏与“总拥有成本”更重要

·        欧洲：反补贴税分档，额外关税最高可到 35.3%，“其他合作企业”一档为 20.7%

真正致命的不是具体数字，而是出海成本与合规不确定性上升。更值得盯三件事：渠道能力、服务体系、本地化供应链/生产选择。

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06｜我会盯的3个关键验证点👀

1）“服务及其他”收入占比+毛利率能否维持高位

2）端到端能力在真实场景的迭代速度与安全表现

3）增程与海外能否把市场天花板抬高（2025年海外交付 4.5万台、同比 +96%）

⚠️四个风险别忽略：产品结构拉低ASP、合作执行不及预期、技术路线安全与监管压力、价格战与政策边际变化。

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所以回到开头：为什么小鹏从“卖车”变成“Physical AI”？

因为2025年它用交付把规模打出来、用毛利与亏损收敛做出了验证；接下来决定估值能否重写的，是能不能把“车入口、AI底座、生态复利”兑现成持续的高毛利收入。

你觉得小鹏更像“车企”，还是更像“AI公司”？评论区聊聊👇

（仅供交流，不构成投资建议）

#商业分析 #投资逻辑 #老年人史蒂文