海闻社观察 10月19日晚间，金达威披露公告，公司董事会审议通过议案，拟对辅酶Q10改扩建项目进行结项，终止以募投资金投入信息化系统建设项目，并将两个项目剩余的合计2.38亿元募集资金变更用于10万吨藻油Omega-3项目（一期），该事项尚需提交公司股东会及金威转债债券持有人会议审议。

根据公告内容，变更的两笔资金分别有两个来源。辅酶Q10改扩建项目计划总投资3.2亿元，原拟投入募集资金2.97亿元，目前已基本完成建设并达到预定可使用状态，截至2026年10月16日累计使用募集资金1.98亿元，节余9894万元。信息化系统建设项目原计划总投资1.53亿元、拟投入募集资金1.44亿元，规划升级OA、ERP，并引进MES、SRM、CRM及WMS等系统，截至同一时点仅投入457.93万元，剩余1.40亿元未使用，公司计划改用自有资金继续建设。公告给出的理由是优化资源配置，避免募集资金在低效领域的沉淀与浪费。

图源：公司公告

不是第一次改道

这是金威转债募投项目第二次变更方向，2026年1月9日，金达威曾公告将原"年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目"变更为"内蒙古金达威药业有限公司万吨油脂项目"和"营养保健品智慧工厂建设项目"，前者即在原阿洛酮糖车间、原肌醇车间基础上开展DHA、ARA的发酵与精炼柔性生产，以及鱼油精炼和微藻粕生产。从阿洛酮糖到万吨油脂，再到10万吨藻油，12.92亿元募集资金中指向藻油及相关油脂业务的比重持续抬高。

据了解，10万吨藻油Omega-3项目（一期）总投资6.88亿元，拟使用募集资金2.38亿元，不足部分自筹解决。项目实施主体为全资子公司内蒙古金达威药业有限公司，选址呼和浩特市托克托工业园区，建设周期24个月，一期计划建设年产5万吨藻油Omega-3、6.25万吨藻粕产能，新建发酵车间、提炼车间及配套公辅工程。效益测算上，项目达产年收入13.57亿元，净利润1.87亿元，内部收益率20.58%（所得税后），投资回收期7.22年（含建设期）。公告同时注明，相关测算不构成公司正式承诺。

当然，公司在藻油上的储备并不是从零开始。万吨油脂项目中DHA藻油的毛油部分已投产，可应用于水产饲料等领域，约三分之一的DHA藻油产能在试生产。截至2026年6月30日，公司拥有藻油相关发明专利21项，并已成为GOED（全球EPA及DHA组织）正式会员。10万吨项目已完成备案及环评手续，正在分批分步推进，第一部分2.5万吨产能预计在2027年上半年释放。项目全部投产后，公司将具备全球最大的藻油生产规模。

在公告中，公司还解释了改变募投方向的原因，一是鱼油供应已趋于平台期并接近生物极限，价格中枢难以回落，饲料企业正加快油脂配方多元化调整，藻油替代鱼油比例有望持续提升；二是藻油作为植物性Omega-3来源，具有供应可靠、来源可持续、避免海洋重金属污染、适合素食人群等优势。

快速涨价的鱼油

近年来，鱼油涨价的幅度确实巨大。根据FAO口径，2026年5月秘鲁饲料级鱼油价格FOB涨至4100美元/吨，同比上涨64%；7月该价格进一步飙升至6800美元/吨，而2025年5月仅为2500美元/吨。供给端的收缩来自厄尔尼诺影响下的秘鲁鳀鱼捕捞，秘鲁鱼油占全球产量约七成，2026年以来捕捞配额同比下降，全球鱼油产量减少。根据IFFO数据，近年来全球鱼油年供应量保持在120万吨以上，增长空间有限。

可是需求端哪里会等着供给缓慢提升，金达威公告援引Fortune Business Insights数据，2025年全球Omega-3脂肪酸市场规模为21.1亿美元，预计2034年增至42.6亿美元。券商研报援引QYResearch数据则显示，2024年全球藻油DHA市场规模6.04亿美元，到2031年有望扩大至13.77亿美元，复合年增长率约12.7%；根据DSM-Firmenich预测，到2030年藻油在功能性油脂补充剂的占比可能提升至18%至22%。

想象空间之外，问题同样具体。最直接的是成本差，目前藻油生产成本约7至12美元/千克，传统鱼油为3至6美元/千克，藻油替代的经济性建立在鱼油价格高企的前提上。有券商研报在风险提示中指出，鱼油价格回落会影响替代缺口，藻油供给提升后市场竞争加剧、价格快速下降会影响盈利能力。高纯鱼油的紧供应和高价格被预计延续到2027年新捕季甚至更久，但秘鲁鳀鱼渔业平均每7到10年经历一次厄尔尼诺冲击，价格周期本身就是变量。

更何况，10万吨项目建设周期就要24个月，公司自己在异常波动公告中提示，相关项目的投产及产能释放时间均具有不确定性。按照6.88亿元投资对应达产年净利润1.87亿元的测算，项目回报兑现的时点要到2027年之后。

此外，全球藻油市场目前呈寡头垄断格局，国内嘉必优、金达威等厂商均在扩产，保龄宝生物规划DHA藻油2500吨产能预计2026年12月投产，宁科生物联合杭州合碳规划5000吨藻油脂肪酸产能2026年内建成。产能集中释放后，价格压力的风险自然无法规避。

当然，二级市场的反应仍然相对积极。10月16日金达威早盘涨停，其后连续上涨，10月21日报收18.45元，总市值112.5亿元。公司同日披露异常波动公告，核实无应披露而未披露事项，并再次提示投产时间的不确定性。