A股终于完成一个壮举：2026年以来的创业板涨幅彻底跌没了，归零。

这一轮杀跌到底是为什么？到底是AI泡沫破裂了，还是暂时的杀估值？为何如此惨烈，导致2026年上半年“白干”呢？

“AI相关交易已经极度拥挤，风险极高。”这个提醒在刚刚过去的6月其实已经反复出现，但没有人在意和相信。

投资市场的历史从来都是一样的剧本，从开始上涨到极度狂热，会不断有更多的投资者被吸引进来。

而且，“越涨越觉得不会跌”，如果穿越回一个月前告诉韩国投资者，SK海力士将会持续暴跌，而美股的存储股将会在一个月内腰斩，有人信吗？没有。

韩国散户投资者的杠杆率已经到了惊人的地步，这早就有人在提醒了，但还是会有蜂拥不断的散户加入投资大军，期待着自己贷款来的资金能够在杠杆效应之下几个月内赚到一套首尔房子的首付。

为什么散户和杠杆资金的增加总是高度共振，不管在哪个市场上都一样？

因为散户和杠杆资金、融资盘的特性是一致的，就是钟爱短期投机、喜欢快速获利，买入就想立刻赚钱。

这些其实都严重违背了正常的投资市场规律和原则，实际上就是投机而不是投资。

倒不是批评散户，但散户的这个特质确实是普遍的。

从美股到日韩股再到A股，杠杆融资资金的大举流入，既是推动这一轮科技股疯涨的动力，同时也是导致暴跌的原因。

所以A股这边最近一直在谈论“杀融资盘”，而韩股则是“几十万人爆仓”，美股其实也在杀杠杆资金。

不是说“故意杀”，而是，这种资金结构天然地会形成“杀杠杆融资”。当资金都处于极度渴望短期获利的状态，那么只要一有风吹草动就会形成“多杀多”的踩踏，那些反应慢者或者硬抗者必定付出惨痛代价。

全球股市的这种杠杆融资资金共振程度之高，也是历史所罕见。当前段时间那种一根斜线上涨出现，就必然意味着“一根斜线跌下去”的概率随之变得极高。

有些人觉得是机构等主力资金，在故意利用科技股的一些负面新闻进行杀跌，其实并非完全如此。关于AI硬件的饱和担忧其实一直都存在，只不过在融资盘、杠杆资金极度狂热的情况下，这些负面新闻没有人听得进去而已。

人类天性喜欢投机。

在华尔街诞生之前，人类就已经开始投机的尝试了。荷兰的郁金香炒作，让人类第一次领教到“炒作时人人都相信粪土是金子，下跌时瞬间归零”。当时很多人在郁金香价格最疯狂时当掉马车、土地之类的安身立命财产，希望能一举博得巨额财富，但没想到突然间踩踏就开始了，他们成了接盘侠。

倾家荡产的故事在华尔街的两百多年历史上每过一二十年、二三十年就会再来一遍，但倾家荡产的背后确实也存在一夜暴富的神话，这让很多人欲罢不能，即便倾家荡产了下次也要卷土重来。

尽管后来美联储和美国的证券管理机构通过各种规则和法律，来约束投机、鼓励投资、防范风险，但作为一个自由市场，投资者还是有权利去进行他们想要的炒作。

所以，疯狂的故事依然在不断重演。

这一轮科技股的故事已经持续了很久，而今年上半年达到了顶峰。其中最具有推动里的便是存储芯片的疯狂：所有人都完全相信存储芯片涨价的绝对确定性，所以交易也变得极度确定——只要买入即可。

在韩国，无数人都想尽办法搞钱买入三星电子和SK海力士；在A股，一些存储芯片的股票涨到所有人怀疑人生但还在涨。

过度一致的交易本身就是风险，这有时候甚至无关企业的基本面。

所以，在崩塌下来的时候，有的存储芯片股连续一字跌停，充分体现了投资退潮时的残酷。

就像上涨的疯狂一样，当下跌疯狂的时候，也是有天然限制的，不可能无止境跌下去。

其实，AI的故事并没有被证伪，因为微软和台积电都在报告好消息。但唯一的缺点——过多的资本支出，成了杀跌的唯一理由，也可见资金已经对财报的苛刻到了什么样的程度。

其实，就是“找个跌的理由”罢了，因为实在没法继续涨了。

在过去每一次的巨幅杀跌之中，存在两种情况：

一种是故事依然在，基本面也没坏，只是纯杀估值、杀杠杆融资资金，否则市场根本没法保持稳定性。这种情况下，杀估值是有限度的，到了一定程度必然会有大量抄底资金，完成筑底开始反弹和反转。

另一种是故事其实已经在被证伪的过程中，而下跌途中的反弹都是逃命机会，如果没发现故事已经被证伪了，只会因为抄底和追高而被套更深。

那么，AI的故事到底有没有被证伪？

其实这是一个没有人能回答的问题，因为包括那些主力大资金也不知道。有时候，市场真的是自己走出来的，而不是预测出来的。

作为投资者，不应该总是去问“这是不是底”，而是要保持那些最基本的操作规律，就跟往常所做的一样：不追高、寻找便宜的价格买入、不加杠杆、时刻观察市场的过热程度。

“不失去底牌也就是本金”，是投资的真正红线。

“保持在牌桌上”的底气是还有牌可打，而大部分投资者的问题都是在剧烈的杀跌中已经失去了再投资的能力，本金损失殆尽，这时候只能观望。

与其总是想“这是不是底”，还不如把那些投资者戒律好好背几遍。市场永远不缺机会，但永远缺的是敬畏市场的心。