2026年10月26日，强一股份发了三季报。
前三季度营业收入10.55亿元，同比增长63.07%；归母净利润3.72亿元，同比增长49.12%；扣非净利润3.69亿元，同比增长48.81%；基本每股收益2.87元。
这家公司在苏州工业园区东长路，2025年12月30日上科创板，募了25.26亿元。主业只有一个：晶圆测试用的MEMS探针卡，占营收96.25%。
探针卡这东西，普通人一辈子见不到，但它是芯片出厂前的最后一道关。晶圆做完，要在测试机上逐颗通电、验功能、测参数，探针卡就是连接测试机和芯片的那层「针床」。一颗芯片好坏，全看它扎得准不准。
财报里给的原因很直接：全球AI算力芯片测试需求旺盛，半导体行业景气度上行，2D MEMS探针卡订单持续放量，产品结构优化。
AI芯片有个特点，面积大、功耗高、引脚多，测试难度比普通芯片高一个量级。算力芯片越往高堆，测试环节的价值量越大。这条逻辑传导下来，探针卡就变成了卖方市场。
更关键的是2.5D。面向存储芯片测试的2.5D MEMS探针卡已经进入验证转量产阶段，客户导入和小批量交付在推进。这一步跨过去，产品单价和毛利结构都会变。
但这份财报里也有一个不太好听的数字：毛利率61.92%，同比下降6.28个百分点；净利率35.30%，同比降3.30个百分点。单看第三季度，毛利率60.04%，同比降7.09个百分点。
营收涨63%，净利只涨49%，差额就在这里。
钱花哪了？期间费用2.30亿元，同比增加7653.80万元。其中销售费用同比增长62.39%，管理费用同比增长119.51%，研发费用同比增长25.22%。
在苏州工业园区走访过一家做半导体耗材的企业，老板算过一笔账：这个行业的毛利看着漂亮，但每上一个新品类的验证周期是18到24个月，这期间只有投入没有收入。熬得住的才有资格谈毛利。
2025年它排全球探针卡第六、全球MEMS探针卡第五，是近年唯一挤进全球前十的境内企业。前面是大福、FormFactor这些老牌玩家，国产替代的空间还很大。
但估值已经不便宜了。收盘市盈率97.04倍，市净率11.18倍。当天股价还跌了5.61%。
我的判断是，这家公司的天花板不取决于AI有多热，取决于2.5D能不能在存储测试这条线上站住。站住了，它就从「AI受益股」变成「平台型耗材商」，估值逻辑完全不同。
你觉得半导体耗材这行，最难的到底是技术，还是客户验证周期？