中国把事情“闹大”了！原来在香港发40亿美元债只是烟雾弹，真正的狠招是，在美元市场上建立比美国更可信的资产定价体系，在美元的地盘上给美元重新定价！ 11月5日，这笔规模40亿美元的主权债发行结果公布时，国际资本市场的反应超出了多数观察家的预期——3年期、5年期各20亿美元的债券，最终吸引到1182亿美元申购资金，超额认购倍数达到30倍，其中5年期品种更是创下33倍的纪录，这是中国历次美元主权债发行中最为热烈的一次市场反馈。 细分认购群体，亚洲投资者占比超过半数，欧洲资金占25%，中东主权财富基金贡献16%，而通常在国际债市占据重要地位的美国投资者，此次仅占6%。 为何全球资本会对中国美元债展现如此强烈的兴趣？ 答案藏在发行方的信用记录里——自2009年起，中国财政部已连续17年在境外市场发行主权债券，币种涵盖人民币、美元、欧元，期间从未发生过一次违约事件。2017年重启美元主权债发行时，香港因其连接内地与国际市场的独特优势，成为固定发行地。 此前市场普遍将此次发行视为补充外汇储备的常规操作，毕竟40亿美元规模相较于中国3万多亿美元的外汇储备而言，似乎不值一提。 但机构投资者的行动揭示了更深层逻辑——当美国国债利息支出已突破每年1万亿美元，财政赤字率持续高于警戒线时，中国零违约的主权信用记录，正成为全球资本避险配置的新锚点。这些以主权机构、央行（占比42%）、银行保险（24%）为主的长期资金，用美元投票的方式表明：中国资产的信用资质，至少不逊于美国。 更关键的是，此次发行完善了中资美元债的收益率曲线。以往中资企业赴境外发债，需参照美债收益率再加风险溢价，华尔街主导定价时往往要求更高息差；如今中国主权债曲线确立，相当于为中资企业搭建了可靠的定价基准，直接降低融资成本。 这意味着，在中国香港这个离岸市场，一套独立于华尔街的中资美元债定价体系正在成型。当投资者持续买入这些债券，本质上是认可了中国信用的定价权，未来中资企业境外融资将更顺畅，成本也更可控。 财政部已明确，美元主权债将实现常态化发行，后续规模可能进一步扩大。每一次发行，都是在吸引更多长期机构将中国资产纳入核心配置，而香港作为中资美元债离岸中心的地位，也将随之巩固——这不仅是人民币国际化的推进，更是中国在美元主导市场中开辟出的新航道。