中国把事情“闹大”了！ 原来在香港发40亿美元债只是烟雾弹，真正的狠招是 在美元市场上建立比美国更可信的资产定价体系，在美元的地盘上给美元重新定价！ 美国急得跳脚又没办法，要是阻止中国发美元债，不就等于承认美元不是真正的国际货币了吗？ 中国在香港发行40亿美元主权债，表面看是一次常规的国际融资，实则是迷惑市场的烟雾弹，真正的狠招藏在背后——在美元的主场建立比美国更可信的资产定价体系，用实力给美元的信用重新定价，这一下直接戳中了美国的要害，让其急得跳脚却毫无办法，毕竟要是敢阻止中国发美元债，就等于公开承认美元不是真正自由流通、值得信赖的国际货币，只会加速其霸权崩塌。 要搞懂这步棋的高明之处，得先看看这次发债的真实情况。40亿美元的发行规模不算大，但全球投资者的热情却超乎想象，总认购金额高达1182亿美元，是发行金额的30倍，其中5年期债券的认购倍数更是达到33倍，投资者遍布亚洲、欧洲、中东和美国，连各国央行、主权基金这些追求稳健的“大资金”都占了42%。更关键的是，这次发行的3年期美元债利率只有3.646%，和同期美国国债的收益率几乎持平，5年期利率3.787%也只比美债高了一点点，这在以前是不可想象的。要知道，新兴市场国家发行美元债，利率通常要比美债高好几个百分点，而中国作为非美元发行国，能拿到和美国近乎同等的融资成本，本质上是全球资本用真金白银投票，认可了中国资产的定价标准——不再看美元霸权的脸色，只看经济实力和偿债信用。 美元能称霸全球这么多年，核心就是建立了以自身为核心的资产定价体系，全球资产都得跟着美元的节奏走，美国说多少钱就值多少钱，说谁的资产有风险就有风险。但现在这个体系正在被中国瓦解，因为美国自己把美元的信用玩坏了。美国国债已经突破38万亿美元，每个美国人要背负11万美元债务，债务率高达146%，远超60%的国际安全线，每天还在以100亿美元的速度增加，连本金都快还不上了，每年支付的利息就接近1万亿美元，比国防预算还高。更要命的是，美国两党为了债务上限频繁争吵，多次濒临违约，美联储一会疯狂加息一会又降息，导致美债价格大起大落，日本去年光持有美债就亏损了2000亿美元，被迫大幅减持，中国也连续12个月减持美债，持仓量创8年来新低。曾经被当成“全球最安全资产”的美债，现在成了随时可能爆雷的风险资产，美元的定价体系自然也就没了底气。 而中国恰恰抓住了这个机会，用实打实的实力建立起更可信的定价标准。中国的政府债务率只有50%左右，远低于发达国家平均水平，而且从来没有出现过一次主权债务违约，这在全球主要经济体中是极其罕见的。中国美元债的违约率长期维持在0.3%以下，远低于新兴市场3.2%的平均水平，也比美国高收益债2.8%的违约率低得多。现在中资美元债的市场存量已经达到8000亿美元，稳稳占据了亚洲美元债市场的半壁江山，过去10年里，投资级中资美元债的平均回报率达到5.5%，高收益债更是高达9.5%，而且波动率越来越低，市场越来越成熟。这意味着中国已经不是单纯的美元债发行方，而是形成了一套自己的定价逻辑——以经济硬实力为支撑，以稳健偿债为保障，不搞政治干预，不玩霸权套路，这种定价体系比美国的“霸权定价”更让全球资本放心。 美国现在完全陷入了两难境地，想阻止却根本不敢动手。美元之所以能成为国际货币，核心就是靠自由流通、自由定价的信用，要是美国出面阻止中国发行美元债，就等于告诉全世界“美元市场不是自由的，想不让谁发就不让谁发”，那各国还敢把资产放在美元体系里吗？还敢用美元做结算吗？这无疑是自断经脉，承认美元不是真正的国际货币。可要是不阻止，中国的定价体系就会越来越壮大，更多国家会发现，与其买风险越来越高的美债，不如买中国的美元债，既安全又有稳定回报。现在已经有越来越多的主权基金和央行开始调整配置，IMF的数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已经从2000年的71%降到了2025年的56.3%，创下1994年以来的最低水平，而人民币的占比已经升到7.8%，创下历史新高。 更让美国头疼的是，中国的定价体系正在形成“示范效应”。这次中国发债，不仅让自己的融资成本和美国持平，还为其他中资企业海外融资提供了定价基准，以后中资企业发行美元债，不用再被美国主导的定价体系随意抬高成本，全球资本会根据中国的信用标准来定价。而且中国美元债的投资者遍布全球，连美国的机构都参与其中，这说明中国的定价标准已经得到了市场的广泛认可，不是美国想否定就能否定的。2025年前三季度，美元指数已经暴跌了12.5%，处于二十多年来的低位，美元的估值被高估了43%，而中国美元债却逆势上涨，成为资本的“避风港”，这种对比已经很能说明问题。