专栏文章 【新兴市场比黄金更能准确反映投资者情绪】　　（ FT商学院 2026年1月22日 星期四）　　『 新兴市场走势强劲表明，至少部分投资者认为，美国在处理自身制造的种种戏剧性冲突时不至于让全球经济崩盘。 』　　达沃斯论坛上展示出的美欧紧张关系，点燃了围绕黄金和白银等的传统“避险交易”，而这些资产此前已因对冲通胀而交易火热。发达市场——包括标普500指数——也接连受挫。然而，新兴市场走势强劲。这表明至少部分投资者认为，美国在处理自身制造的种种戏剧性冲突时不至于让全球经济崩盘。　　MSCI新兴市场指数开年即强势上攻，今年迄今已上涨近6%，触及新高。这延续了2025年的火热表现：去年是新兴市场股市八年来首次跑赢美股的一年，MSCI新兴市场基准指数上涨31%，而标普500的涨幅为16%。　　诚然，并非所有这些都反映出对美国前景的乐观判断。新兴市场赢得喜爱的部分原因在于其作为美国资产的一个替代选择。在高企的股市估值之下，投资者正寻求分散对全球最大经济体的集中敞口。专注新兴市场的Ashmore上周报告其基金迎来四年多来的首个季度净流入，并将此归因于投资者对美国的担忧情绪。　　但对全球最大经济体的预期仍在很大程度上主导着韩国、台湾和智利等市场的“气候”。美国的经济增长往往会转化为对出口型经济体的需求——以及当地供应商股价的上涨。例如，美国科技巨头对AI的巨额投资已经提振了台积电(TSMC)和三星(Samsung)等亚洲芯片制造商。　　新兴市场投资者大体上押注美国经济将继续以相当不错的速度增长，并带动其他地区的增长；通胀将受到抑制，但仍高于其2%目标。这将推高出口价格（撇开关税不谈），并抬高许多新兴市场高度依赖的大宗商品的价格。以美联储为首的各国央行正普遍转向宽松，增强了对增长的期待。根据芝加哥联储的数据，美国的金融环境已处于四年来最宽松的水平。　　由于唐纳德·特朗普(Donald Trump)加大施压推进美国接管格陵兰的计划，全球股市本周下挫。不过，新兴市场股指跌幅小于发达市场同行。与贵金属不同，这类交易——需要仔细思考地缘政治波动可能对公司及现金流造成何种影响——与现实世界的联系要紧密得多。　　预期市盈率为13倍的新兴市场指数相较历史水平或许偏贵，但至少投资者还能据此评估其价格，而不像黄金或白银那样，传统估值不太管用。尽管对重新加码美国资产可能仍有些犹豫，但对新兴市场的信心表明投资者其实并没有惊慌——至少目前没有。　　网页链接