【国泰海通电新徐强团队】GTC大会在即，兑现度和新技术值得重视GCT大会将在3.16-19日在美国举办，硬件秀肌肉催化不断。在液冷原有供应商份额稳固且订单量新高的情况下，伴随液冷代工商增加，NV有望新增供应商的认证。在英飞凌和AMD的前期推进下，三次电源垂直供电有望受到NV及谷歌重视。
国内token具有竞争力，出海有望赚取更多利润。价格端，国内1亿token在80元左右，海外是国内的8倍，约640元，国内token在全球都有竞争力。AIDC需求激增下，硬件出海节奏加快，有望获取更高利润空间。️液冷：瑞银最近上调液冷市场CAGR达 51%，液冷正经历从1到100的需求爆发阶段，头部CSP频繁审厂国内供应商，大量委外代工的需求也将诞生。️柴发：国产替代与OEM出海共振，龙头厂商持续受益。当前海外厂商交货周期达100周以上，排产到28年后。国内柴发受到海外CSP青睐，订单持续拓展。️AI电源：26年电源需求约50GW，同比翻3倍以上，台达供应紧张情况下有订单外溢机会；叠加功率升级及垂直供电技术变化大，国内电源公司有望攫取更多份额。
标的：液冷：直供-英维克、申菱；代工-兴瑞、科创新源。电源：系统-麦米、阳光；HVDC-锐明、优优；VPD-中富电路、威尔高；柴发：泰豪、科泰、潍柴重机等。
麦米：客户持续加单中，在未来与维谛、施耐德的合作中有望获得20-30%的份额，近期GTC临近新品催化不断。第一阶段目标市值1000亿，未来进入ASIC中有望1500-2000亿。
中富电路：三次电源的垂直供电是预期差较大的新技术，rubin和Feynman新品中有望采用垂直供电架构，将被动元件埋嵌进PCB中，对于PCB要求提升，中富前期配合MPS、台达、AMD合作开发，卡位优势突出。
申菱环境：已拿到海外CSP订单，AWS中标CDU+风墙，谷歌配套CoolIT代工一次侧设备，国内除深度绑定华为&阿里外，有望切入字节供应链，未来公司将成为类比英维克的液冷集成商；
兴瑞科技：丹佛斯UQD代工唯一上市公司，根据摩根研报，GTC有望公布的LPU机柜的接头数量相比GB300/Rubin机柜将显著增加，丹佛斯作为NV份额第一的UQD供应商将诞生更多委外代工需求，兴瑞直接面向UQD份额最高的Tier1，具有显著稀缺性；