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访谈背景

–时间：2026年3月4日2:30PMEST

◦TimothyBreen-格芯首席执行官（CEO）

◦SamFranklin-格芯首席财务官（CFO）

◦JosephMoore-摩根士丹利分析师（主持人）

–参会人：

开场致辞

JosephMoore：欢迎大家回到会场。我是摩根士丹利半导体团队的JosephMoore。非常荣幸能邀请到格芯的高管团队：CEOTimothyBreen和CFOSamFranklin。感谢二位莅临。

问答环节

JosephMoore：我们直接开始吧。你在上一次财报电话会议中提到，公司正处于一个有趣的“转折点”。这具体指什么？是什么让你对业务的发展方向感到兴奋？

TimothyBreen：谢谢Joe。现在的确是格芯发展的关键时刻。我们观察到三个长期跟踪的趋势正在加速演进，其中两个在需求侧，一个在供给侧。

–需求侧一（数据中心）：全球数据中心的部署规模和需求仍在加速，由此产生的瓶颈——如功耗和联网速度——正是我们长期投资的领域。我们的产品组合和未来路线图正精准对接这些需求。

–需求侧二（物理世界AI）：AI正在进入物理世界。当AI环绕在自动驾驶汽车、家居、工作场所和工厂时，这种物理层的转型正转化为我们与客户实质性的深度接触。

–供给侧（全球安全足迹）：格芯生而具备全球多元化的制造版图。在过去这很艰难，因为异地运营晶圆厂极具挑战，但现在这已不再是“加分项”，而是许多应用的“刚需”。当供需趋势同时利好，格芯正处于历史上最好的定位。

JosephMoore：这很有道理。你们最近谈到了一些并购交易，比如成为全频谱RISC-V处理器提供商。你们如何看待并购策略？在开发自主IP与支持客户开发IP之间，你们如何平衡？

TimothyBreen：我们的并购策略始终立足于客户需求。我们寻找能增强技术差异化、加深客户参与度或强化全球制造基地的标的。

最近的并购正是如此。去年我们收购了MIPS，今年初宣布收购新思科技（Synopsys）的ARC业务。这都是为了向客户提供超越单纯制造的价值。

我们提供一系列处理器IP核，在生态系统中提供中立的选择。因为我们不是客户的竞争对手，这种身份让我们能在架构设计初期就介入，不仅带动了IP和软件业务，更促进了晶圆代工主业的增长。

JosephMoore：在IPO之前，格芯曾有相当规模的定制硅业务（后来演变为被美满电子收购的Avera）。现在的战略有何不同？看起来你们更倾向于设计服务？

TimothyBreen：这是一个很好的观察。Avera在2019年就在做5纳米设计，其路线图面向的是当时格芯无法提供核心价值的应用。我们认为自己不是那块业务的最佳所有者。

现在的理念是：作为差异化IP供应商，特别是针对边缘AI和物理AI领域，结合我们的FD-SOI（如FDX平台）等工艺节点进行定制设计，这种协同效应更好。因此，MIPS比过去的模式更契合我们现在的定位。

JosephMoore：这种模式是为了带动代工业务，还是有其他的变现手段？

TimothyBreen：可以归纳为三个板块及其连锁反应：

1.直接IP销售：这两项业务都有现成的直接IP客户，且在持续增长。

2.软件工具：新思科技的ARC业务拥有300多家客户，使用ASIP设计师等工具。MIPS也有AtlasExplorer。这些工具让设计师在实片产出前就能在虚拟硅片上构建结构。

3.深度客户参与：许多客户（如医疗应用领域）没有自己的设计团队或IP，我们可以协助整合。所有这些最终都会转化成多元化的收益，并长远地推升晶圆产量。

JosephMoore：曾几何时，人们选择格芯是因为价格低。但从IPO开始，你们建立了合伙人思维，地缘政治也有所助力。这是否意味着你们变得更加核心，而不再是次要供应商？

TimothyBreen：可以这么说。关键在于你是否带来了差异化，以及是否在开发早期就提供了帮助。

这也能让我们更好地挖掘工艺技术的价值。我们意识到，拥有卓越但非主流的工艺是一回事，拥有设计能力去教客户“如何使用它”则是另一回事。比如我们的FD-SOI平台现在统治了高性能雷达领域，就是因为我们多年来一直在教客户如何发挥该技术的长处。

JosephMoore：地缘政治显然是核心议题。不仅是摆脱对单一地区的依赖，还有各国制造本土化的需求。作为一家在多地拥有晶圆厂的美国公司，你们如何看待政府补贴的重要性？

TimothyBreen：我们生活在一个日益碎片化的世界。没有约束的全球化旧秩序已经一去不复返。客户必须规避风险，寻求“选择权”。

仅仅在不同地方建厂是不够的，你得让技术在各厂间互通。客户流片一个FDX芯片，能在全球3到4个厂生产，这才是业务安全。

同时，这需要与政府深度合作。我们在新加坡经营多年，德国是我们在欧盟的重要支柱，美国现在也加大了支持力度。这平衡了资本支出：我们在美国投入1美元，通过政府支持能收回超过0.5美元，这让我们实现了以前难以达到的规模。

JosephMoore：谈谈目前的经济状况。德州仪器（TI）CEO提到中国代工厂开始满载，可能会出现供应紧张。你们观察到了吗？另外，有些成熟节点被转去支持高端封装（如CoWoS的基板），这是否分流了你们的市场供给？

TimothyBreen：与一年前相比，每个终端市场都在变得更加紧俏。与数据中心相关的需求极其旺盛，能见度已看到2027年。

确实，一方面是供给侧（如台积电策略调整）在变，另一方面是需求侧在涨。还有一些特殊因素，比如我们的高性能硅锗（SiGe）工艺，随着数据中心光收发器需求的爆发，我们正信心十足地加大投资以满足需求。

JosephMoore：能详细聊聊硅光子和光通信吗？本周相关公司的会议座无虚席，显然这是数据中心的瓶颈，格芯定位如何？

TimothyBreen：AI极大地加速了数据量。数据中心密度已发生剧变，每机架GPU数量大增。在电力和数据传输上，我们正触及物理极限。

目前，可插拔光收发器业务非常强劲。但我们也看到“共封装光学”（CPO）的兴起。当达到一定规模，面板空间已不足以容纳可插拔模块，必须移到封装内部。

我们布局已久。CPO需要整合更多组件，不仅是硅工艺，还有先进封装。我们与康宁（Corning）合作解决可拆卸光纤连接问题。我们认为2027年将是CPO的转折点，它在超大规模应用中的渗透速度可能会超出预期。

JosephMoore：你们提到今年这块业务会翻倍？

SamFranklin：没错。2025年的营收较2024年翻了一番，达到2亿多美元。今年我们有信心再翻一倍。目前绝大部分来自可插拔模块，但早期的流片和增长动力正转向支持未来的CPO。

JosephMoore：与其他代工对手相比，你们的竞争力在哪里？

TimothyBreen：主要在三个维度：

1.技术路线：不仅是硅创新，还有封装系统。我们现在的路线图已能支持每通道200G带宽，并正以业内领先的速度迈向400G，从而实现1.6T乃至3.2T的收发器。

2.生态系统：我们拥有极其完善的PDK（工艺设计套件），客户可以快速调用标准IP进行设计。这是对手短期内难以追赶的。

3.制造足迹：我们在美国拥有300毫米生产线，在安全性和可扩展性上具有竞争优势。

JosephMoore：既然谈到今年100%的增长，供应会成为限制因素吗？

TimothyBreen：我们正尽可能使供需匹配。目前信号很强，我们也正通过在现有厂房内增加设备来扩大产能。这种方式资本效率极高，且有政府补贴支持。此外，收购AMF为我们带来了更多元化的客户群。

JosephMoore：手机业务方面，市场有些焦虑，但你们的大客户表现尚可。你们如何看待全年的手机市场？

TimothyBreen：手机仍是重要部分，但随着汽车和数据中心业务的增长，手机占我们总营收的比例已降至历史最低。

我们的组合更倾向于高端机型（5G射频前端、显示、触控、电源管理等）。目前没看到主要客户有战术性的行为改变。长期来看，我们关注的是长周期、差异化的应用，以及智能眼镜等新形态产品。

JosephMoore：汽车业务是一个辉煌的故事。你们最近延长了与瑞萨（Renesas）的合作。汽车市场的长期趋势如何？

TimothyBreen：汽车业务完美结合了我们的三大优势。汽车所需的半导体（电池管理、座舱感应、雷达等）90%以上都在我们的工艺覆盖范围内。

汽车设计赢单周期长、爬坡慢，但一旦成型就会持续很久。通过疫情期间的供应危机，我们与Tier1供应商及整车厂（OEM）建立了直接联系，这在以前是不可想象的。

以瑞萨为例，他们需要一个能全球供货的伙伴，涵盖美、欧、亚乃至中国的选择权，而格芯是极少数能提供这种全球化、多地化差异化工艺的代工厂。

JosephMoore：转向财务话题。你们的毛利率持续上升，长期目标是40%。达到这个目标需要具备哪些条件？

SamFranklin：去年第四季度我们在营收持平的情况下，毛利率比去年同期提升了近4个百分点。驱动力有三：

1.组合优化（Mix）：包括终端市场组合及高毛利IP服务的引入。现在通信基础设施、数据中心和汽车业务占总营收的35%，而手机已降至36%（IPO前手机占比超过50%）。

2.规模效应（Scale）：代工是高固定成本行业，规模至关重要。我们正持续优化德累斯顿和新加坡的规模，目前的重心是扩充美国（马耳他、伯灵顿）的产能。

3.生产力（Productivity）：作为制造企业，每层掩膜的现金成本等指标是核心。40%毛利率不是终点，而是我们转型为整体技术服务提供商过程中的一站。

JosephMoore：你提到今年资本开支强度会有所提升，怎么理解？

SamFranklin：核心原则是“去瓶颈”。我们需要产能来满足硅光子、高性能硅锗和FDX技术的需求。这些是能带来利润增量的需求。

其次是“效率”。我们是在现有工厂的“四面墙”内扩产，不需新建厂房，这非常高效。

第三是“政企合伙”。依托各国政府30%到55%的补贴比例，我们的净资本支出压力可控。过去两年我们资本强度仅为8%-10%，今年回升到15%-20%的目标区间是非常健康的。

JosephMoore：自由现金流的优先级是什么？

SamFranklin：我们已进入高自由现金流阶段（连续两年超10亿美元）。优先级如下：

1.内生与外延增长：投资高增长、高毛利的领域。

2.财务稳健：保持强健的资产负债表。目前我们有40亿美元现金和10亿美元未动用额度。

3.回馈股东：董事会已授权5亿美元的股票回购计划。

JosephMoore：最后几分钟，你希望投资者对格芯最关注的是什么？

TimothyBreen：是“有准备的机遇”。全球足迹、灵活技术、数据中心连接、汽车长周期关系，这些都不是一夜之间建成的。

现在的转折点在于AI。虽然大家最先感知到的是云端AI，但在本次大会上，你会听到更多关于“智能体（Agentic）”和“物理AI”的讨论。这是一场席卷各行各业的结构性变革。格芯已经准备好了，我们不仅有需求驱动力，更有财务实力和利润回吐模型来把握这个良性循环