美国通胀升温，美联储暂不降息 3月19日，美联储公布3月议息会议决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。本次决议以11:1投票通过，唯一的反对票来自主张降息25bp的米兰。 会议信号整体偏谨慎。短期按兵不动，等待通胀和油价数据明朗；长期看降息大门尚未关闭。鲍威尔记者会强调“现在判断战争影响还为时过早”，并表示油价冲击“预计是暂时的”，但表示观望，“没有看到通胀取得可信进展前不会降息”。 美国就业放缓，通胀升温，美联储陷入两难。2月美国PPI 同比3.4%，创去年2月以来新高；就业增长放缓，2月美国非农就业岗位减少9.2万个；近期伊朗局势推升油价，布伦特原油涨幅超过40%，直接推升能源成本和整体通胀，而且衡量市场中期通胀预期的美国5年期国债盈亏平衡通胀率抬升。经济预测中，将2026年PCE通胀预测中值从2.4%上调至2.7%。 会议过后，降息预期明显降温，全球股债双杀、黄金受美元走强、降息预期压制回落。 美联储降息大门并未关闭，但分歧加大。点阵图维持一次降息的预测，显示美联储并未关闭宽松大门，但七名官员预计2026年不降息，较上次增加一人，内部意见分歧。市场预期已急剧收缩，首次降息时点被大幅后推至2027年7月。 目前中东局势暂未见缓和迹象，升级至袭击油气设施，战争从“闪电战"开始向“消耗战”。在地缘局势和通胀影响不明朗之际，美联储需要更多时间来观察和评估。 当前高油价局势不利于中期选举，未来美国可能施压缓解冲突，稳定油价。 展望后续， 如果冲突短期化，油价顺利回落。美联储政策重心转至关注就业市场。美元趋势性走弱，股价修复，工业品改善，黄金短暂回升。 如果冲突升级与扩散，油价保持高位。美联储年内降息窗口缩小或推迟；美元走强，原油中枢上移，股市震荡；黄金在“美元走强、降息预期压制走弱”与“避险抗通胀走强”间震荡。 悲观情形冲突失控演化为全面供给危机，原油等能源品成最强主线。70年代大滞胀风险显现，美联储为控通胀重新讨论加息可能；美元走强，黄金在流动性冲击初期下跌后，随避险需求走强。 我2025年底预测“大宗元年第三阶段：能源”。 20日晚，我将在“任泽平”抖音号直播和大家聊聊新趋势。