巴菲特的投资生涯，是一条从懵懂投机→格雷厄姆式捡烟蒂→芒格式买好公司→手握现金+重仓优质巨头的清晰进化线，核心逻辑始终围绕安全边际、能力圈、护城河、长期复利。

一、启蒙期（1941-1949，11-19岁）：懵懂入市，初次教训

- 第一只股票（1941，11岁）：城市服务公司优先股，38.25美元买3股，后跌到27美元，反弹到40美元匆忙卖出，只赚5美元；该股后来涨到202美元 。
- 关键教训：- 股价短期波动不可控，企业内在价值才是依靠 。
- 短期蝇头小利不重要，长期收益才重要。
- 给别人管钱，亏损压力会被放大。
- 当时状态：靠听消息、看股价波动，还沉迷过技术分析、画K线，本质是投机 。

二、格雷厄姆阶段（1950-1971，20-41岁）：捡烟蒂+安全边际

- 1950-1956（学徒）：哥伦比亚大学师从格雷厄姆，学到两大核心：1. 安全边际：价格远低于内在价值，下跌风险小 ；
2. 市场先生：短期情绪、长期称重，别被波动牵着走。
- 1956-1969（合伙期）：回奥马哈成立合伙基金，严格捡烟蒂——找股价