静逸投资：产业的星辰大海和科技的革命性，并不意味着参与炒作的股票就是好投资。这是两套完全不同的逻辑。不谈过往的互联网等泡沫，这还极易让人联想到最近的2021年的那一波新能源、锂电池和光伏产业链的狂热。但如果仔细比较，会发现当下的A股AI炒作，其基本面支撑甚至远不如当年的新能源。2021年的光伏和锂电，至少在当时那个时间切片里，多数公司都伴随着实打实的业绩爆发和渗透率的快速提升。即便如此，后来的结局我们也看到了：极其惨烈。

当产能过剩的屠刀落下，人们才痛苦地意识到，那些曾经被认为是“高科技壁垒”的护城河，不过是制造业周期在特定供需错配下的幻象。最终能够穿越周期的，只有宁德时代等极少数真正拥有极致成本优势和技术壁垒的企业。而今天A股爆炒到市值几千亿的许多所谓“AI公司”，连当年新能源那一瞬间的利润爆发都没有。

它们中的大多数，在未来几年内大概率会从市场上悄无声息地消失。哪怕是目前看起来业绩还不错的一些公司，如果我们用第一性原理去透视其商业模式，就会发现它们目前的利润，很大程度上只是源于短期算力或特定环节的“供需失衡高峰期”。它们并没有建立起真正的、不可逾越的竞争壁垒，缺乏长期可持续的自由现金流。在资本的疯狂涌入和技术的快速迭代下，目前的领先优势可能在几个月内就被抹平。我们要清醒地知道，这场AI革命真正的核心基础设施和底层大模型以及最核心的基础设施和硬件，绝大多数都在大洋彼岸的那些美股头部科技巨头手中。参与A股概念的炒作，本质上是在一个胜率极低的赌场里，玩一场击鼓传花的游戏。当然，不可否认，也许有极少数AI公司最终能跑出来，但现在分辨出来的难度过高。