“我最后一次做出市场预测是在1914年，当时我的公司认为我有资格撰写每日市场简报，仅仅因为我有一个月的工作经验。从那以后，我就放弃了做预测。”——本杰明·格雷厄姆

对未来事件的判断，错的次数和对的次数一样多 。正如我们上面提到的四个“创造性破坏”案例，负面事件常常会突然发生，让你措手不及。本杰明·格雷厄姆并不着眼于未来获利，而是更倾向于防范未来负面事件，以降低风险。最好的方法就是在购买股票时寻找多重安全边际。

安全边际是本杰明·格雷厄姆最著名的概念之一。格雷厄姆的基本理念是，投资者应该寻求一定的误差范围，以便保护自己免受不可预见的意外事件的影响。格雷厄姆安全边际概念最著名的比喻是建造一座新桥。如果你预计这座桥在高峰时段能承载1万吨的重量，你不会只建造能承载1万吨的桥——为了安全起见，你会建造能承载2万吨的桥。即使你对桥梁的承载能力或高峰时段的交通流量估计有误，这座桥仍然能够承受住。

通常，价值投资者会通过以低于股票价值的价格买入股票来寻求本杰明·格雷厄姆的安全边际。这就是众所周知的价格价值差异，也是价值投资者乐于利用的领域。由于股票只是企业所有权的一部分，因此股票证书应该反映企业的实际价值，即其内在价值。流动性和人为判断的误差意味着股票价格有时会高于或低于其真实内在价值的合理评估。根据本杰明·格雷厄姆的理论，当股票交易价格远低于其内在价值时，就存在安全边际。

但人们究竟是如何对价值产生如此乐观或悲观的评价的呢？

社会认同是其中之一。如果市场正处于长期稳步上涨的过程中，人们自然会感到被冷落，想要加入其中。市场充斥着各种噪音和议论。关于股票和未来前景的可靠信息很难获取——而且很难预测未来的发展趋势。然而，你看到每个人都在赚钱，就会觉得也许自己对公司估值的判断是错误的。于是你买入了一些股票，这只会进一步推高股价。

另一个原因是人们在心情愉悦时容易过度乐观。随着价格上涨，人们会感到更加乐观和充满希望。他们认为利好消息发生的可能性比以前更大，因此更愿意对股票估值偏高。反过来，这又会进一步推高价格。

执着是另一个致命因素。正如本杰明·格雷厄姆所言，一旦有人对可能发生的事情做出积极的评估或预测，他就会更倾向于寻找佐证而非反驳的证据，并想方设法为自己的评估辩护。这显然会使卖出变得困难。如果他公开表达自己的评估，卖出就更加困难，而且还会鼓励其他人买入。这种循环会一直持续下去，直到泡沫破裂，幻象破碎，整个体系崩溃瓦解。或许触发点是某家大型公司公开破产，或许是某家大公司令人失望的盈利，但很快所有人都会醒悟过来，市场也会随之转变。

市场是疯狂的野兽——但正如本杰明·格雷厄姆所清楚认识到的那样，同样的情况也会发生在个股上。