【电力：“电价+气候+算力”三重催化，看好板块结构性行情（招商证券）】一重催化：现货及结算电价超预期，25年及26Q1电力板块业绩表现亮眼。

二重催化：厄尔尼诺来袭，利好电力需求增长与降水改善。

三重催化：算电协同迎来政策强化，科技板块调整期电力板块防御属性凸显。

此外，在科技板块阶段性震荡的背景下，电力板块高红利、现金流充沛的防御属性进一步凸显。

标的推荐：

基本面逻辑：在煤价上行背景下，推荐火电端成本相对可控的煤电一体化公司【国电电力】、【华能蒙电】等；建议关注结算电价表现相对较好的全国性电力公司，如【华能国际】、【华电国际】；

算力催化逻辑：推荐位于数据中心枢纽、受益于算电协同催化，且股息率较高的优质地方能源企业【申能股份】、【浙能电力】；

气候催化逻辑：煤价上涨有望支持明年电价提升，水电核电有望显著受益。厄尔尼诺有望带动来水改善，推荐去年水电电量基数偏低，来水改善弹性较大的【川投能源】、【国投电力】；核电推荐电价受政策保障性较强，下降幅度有限的【中国广核】。

来源：招商证券