英伟达公布27财年一季度业绩。营收816亿美元（+85%），净利润538亿（+211%），毛利率高达75%。不过盘后依然微跌，也说明对于现在的英伟达，仅仅超出预期已经不够了，市场想看的是远超预期。总结业绩和电话会要点：1. 核心数据中心业务收入752亿美元（+92%），占总营收90%以上。二季度营收指引中值910亿美元，高于870亿均值预期，而且这还没包括来自我们的数据中心计算收入。另外这次把数据中心拆成了Hyperscale和ACIE（AI云、工业、企业），体现客户结构优化。2. 在Blackwell架构大规模爬坡阶段，依然能够维持75%的毛利率，打消了市场对新旧产品交替期毛利受损的担忧，也证明英伟达在供应链的议价权和成本控制力。3. 股东回报大幅提高，追加800亿美元回购，并将股息大幅上调至每股0.25美元。电话会上，老黄表示英伟达定位不再是单纯的GPU供应商，而是做AI工厂全栈基建。未来AI不仅是推理，而是数十亿智能体在使用工具、处理任务。GPU负责思考，CPU负责骨架和调度。英伟达推出的Vera CPU卡位这一需求，今年就能带来200亿美元收入预期，打开了一个2000亿美元的新赛道。Blackwell还没卖完，三季度Vera Rubin就要量产。老黄直言开局极佳，所有前沿模型公司都会直接采用，预计整个生命周期都会处于供不应求。他还把本十年末AI行业年度开支预测提高到了3-4万亿美元。最后老黄回应了各类“平替”和专用推理芯片的挑战。英伟达的逻辑是生态闭环。客户买的不是单张显卡，而是生命周期成本最低的AI工厂。不管是前沿模型还是物理AI，英伟达都有CUDA生态和软硬一体协同设计的护城河。另外针对低成本推理专用芯片，老黄回应是：低延迟但上下文能力受限，只会是小众产品，无法撼动英伟达的主流地位。$英伟达(NVDA)$ $英特尔(INTC)$ $胜宏科技(SZ300476)$
