美伊冲突再次停火，但战争真正昂贵的账单，未必只在战场上。
导弹、航母、空袭费用都是看得见的成本，更容易被忽略的是利息。根据相关报道，伊朗战争可能让美国债务增加数百亿美元利息支出。美国10年期国债收益率约为4.58%，战前约为4%，也高于美国国会预算办公室今年2月设定的4.13%基准。30年期美债收益率也已升至2007年7月以来高位。
按测算，如果4.58%的10年期收益率维持到9月30日，美国将增加约80亿美元利息支出；如果持续整个2027财年，额外利息支出可能超过300亿美元。
国家债务不是借一次就结束，而是要不断借新债还旧债。在高利率环境下，美国财政部每次融资都要重新定价，成本自然被抬高。
收益率上升，背后离不开通胀预期。战争推高油价，油价又推高通胀预期。投资者担心未来购买力下降，就会要求更高的名义利率补偿风险。如果通胀长期维持高位，市场还会要求更高的期限溢价。
期限溢价可以理解为投资者面对未来通胀、财政赤字、央行政策和地缘风险时，要求获得的额外补偿。不确定性越强，补偿就越贵，美国借钱成本也越高。
美联储的处境同样尴尬。如果为了压通胀继续维持高利率，美国政府利息支出会更重；如果不压通胀，通胀预期可能继续走高，长期美债收益率仍会被市场推上去。于是债券市场会反过来约束财政，一旦投资者认为赤字难以控制，就会抛售国债，推高收益率。
美国确实拥有美元储备货币地位，也有全球最大的国债市场，但这不等于可以免费借钱。市场可以买美债，但会要求更高利息。
美债收益率上升还会影响全球资产定价。长期利率抬高，会推高折现率，股票估值、外资流向、汇率和企业融资成本都会受到影响。
接下来值得关注的有几个关键点：10年期美债能否回到4.13%左右，美国核心通胀数据是否继续高于预期，30年期美债拍卖需求是否稳定。如果长债拍卖继续承压，说明市场正在要求更高风险补偿。
战争成本并不止于导弹和空袭。军事支出是一次性成本，利率抬升却可能变成长期负担。美国利息支出上升后，还会挤压医保、养老金、基建、教育等其他预算空间。
更麻烦的是债务再融资。大量短债和旧债会陆续到期，过去低息债不断被现在高息债替换，财政部平均付息成本会继续上升。收益率升高，利息支出增加；利息支出增加，赤字扩大；赤字扩大，市场又要求更高收益率。这条链条一旦形成，美国财政压力就会越来越重。