金价持续走高，核心驱动是美国黄金重估预期与全球流动性重构，当前金价虽处高位，但背后是全球货币体系深层调整的必然结果。

美国财政部长斯科特・贝森特公开提出 “货币化美国资产负债表资产端”，这一构想暗藏半世纪未有的金融变局，且与布雷顿森林体系的历史渊源紧密相连。

1944 年布雷顿森林会议确立规则，美元与黄金挂钩，黄金定价 35 美元 / 盎司，各国货币与美元挂钩，美元霸权由此确立。

1960 年，耶鲁大学教授罗伯特・特里芬在《黄金与美元危机》中揭示体系致命缺陷：美国要维持美元国际储备地位，需长期贸易逆差以输出美元；但维持黄金兑换承诺，又需要贸易顺差以留存黄金，二者完全矛盾，也就是著名的特里芬难题。

矛盾最终彻底爆发，1970 年美国资本外流 100 亿美元，1971 年这一数值暴增至 300 亿美元，海外美元总价值达到美国黄金储备价值的 4 倍。1971 年 12 月，尼克松宣布停止美元兑换黄金，运行多年的布雷顿森林体系彻底崩溃。

此后，依据 1934 年通过的《黄金储备法案》，美国黄金账面价格长期锁定在 42.22 美元 / 盎司。目前美国持有 2.616 亿金衡盎司黄金，账面价值仅 110 亿美元，按照当下市场现货价格计算，这批黄金实际价值超过 7500 亿美元，存在巨额价差。

贝森特盯上这一空间，市场普遍解读为计划通过黄金重估补充财政。2025 年 5 月，美联储银行财务会计手册相关条款完成修改，为财政部货币化黄金证书扫清了障碍。

在华盛顿谋划黄金重估的同时，美联储持续推进量化紧缩回收市场流动性。2022 年 6 月，美国 CPI 同比涨幅达到 9.1% 的阶段峰值，美联储正式开启量化紧缩操作，每月最高有 600 亿美元美国国债和 350 亿美元机构抵押贷款支持证券到期不再续投。

2023 年 3 月，硅谷银行与签名银行相继破产，美联储推出银行定期融资计划，向市场投放 1690 亿美元流动性，量化紧缩也随之暂停近两个月。

2025 年 1 月，受季节性税收缴款以及政府债务上限谈判影响，美联储加大短期逆回购操作，向市场补充约 1200 亿美元流动性。

经过多次调整节奏，2025 年 11 月量化紧缩正式结束，美联储资产负债表规模稳定在 6.6 万亿美元。

本轮缩表周期内，全球银行准备金大幅下滑，2025 年 1 月末准备金余额为 3.57 万亿美元，到 9 月末已经回落至 2.93 万亿美元。

美联储与华尔街同步缩表，让全球资金面趋于紧张，各国央行为稳定本币汇率，不得不面临在低位抛售黄金储备的压力。

面对外部金融环境的剧烈变化，中国人民银行提前做出布局。2022 年俄乌冲突爆发后，西方国家冻结俄罗斯约 3000 亿美元外汇储备。

全球各国主权财富管理机构意识到单一货币体系存在巨大风险。2022 年 11 月，中国人民银行启动黄金买入操作，连续 18 个月累计购入 316 吨黄金。

2024 年 5 月，黄金现货价格突破每盎司 2400 美元，央行判断价格处于高位，随即暂停增持动作，休整时长达到六个月。2024 年 11 月，增持计划再度重启。

根据 2026 年 2 月 7 日央行发布的数据，2026 年 1 月末我国黄金储备规模达到 7419 万盎司，实现连续 15 个月稳步增长。

市场上不少个人投资者仅将黄金当作短线炒作标的，而中国人民银行增持黄金，是基于地缘经济格局重构做出的长期战略安排，和短期投机行为有着本质区别。

截至 2025 年 7 月，我国黄金储备占外汇储备总量比例约为 2.2%，美国这一比例则达到 69%。在美国试图借助黄金重估政策收缩全球流动性的背景下。

中国央行以稳步增持的方式应对复杂变局，守护国家资产安全。国际货币体系的重构牵扯多方利益，后续局势走向仍存在诸多不确定性。