炒了20年A股，我每季度必做的一件事，就是翻社保基金的持仓。

不是为了抄作业，是因为这笔钱是市场里最“稳”的长线资金之一——不追热点，不炒概念，每进一个行业，都是调研透了、看准了中期逻辑才动手。它的调仓方向，往往比市面上大半研报都更有参考价值。

三季度的三季报披露到现在，我翻完了有色板块的所有标的，发现一个很多人没注意到的信号：社保正在悄悄加码这个被不少人当成“夕阳周期”的板块。

数据不会骗人：截至目前已披露的三季报，社保基金组合一共出现在42只有色个股的前十大流通股东里，其中新进11家，增持15家，整体持仓市值较二季度增长18.7%。这个增幅，在所有申万一级行业里能排进前三。

要知道，上一次社保这么大手笔加有色，还是2020年疫情后大宗商品启动那波大行情的时候。

很多人可能还没反应过来：有色不是涨涨跌跌没个准的周期股吗？社保怎么会盯上这个板块？今天咱们就把这事说透，再把三季度社保新进的6家公司一家一家捋清楚，看看国家队的选股逻辑到底是什么。

丑话说在前头：全程客观分析，不荐股，不给任何买卖建议，就是拆解逻辑，帮你看懂机构的思路。你要是抱着找代码、抄作业的心态来，可能要失望；但你要是想搞懂行业逻辑，以后看机构持仓心里有谱，这篇内容绝对值得你耐心看完。

先唠明白：为什么社保这会儿盯上了有色？

别觉得社保加仓就是赌大宗商品涨价，这事没那么简单。我翻了最近三个月的行业数据和宏观信号，总结下来，核心是三层逻辑叠在了一起，才让这笔长线资金动了心。

第一层，宏观压制在缓解，大宗商品的底部预期越来越清晰。

有色是全球定价的品种，美元强不强、美联储加不加息，直接影响价格走势。过去两年美联储一路加息，美元走强，大宗商品被压得抬不起头，很多工业金属价格跌了30%以上。

但到了今年三季度，情况变了：美联储加息周期基本走到尾声，市场开始交易降息预期，美元指数从高位逐步回落。对大宗商品来说，最大的宏观压制正在解除，价格往下的空间越来越小，底部区间基本探明。

社保这种长线资金，从来不会等涨起来了再追，都是在底部区域慢慢布局，等趋势起来了再兑现。这个时点进场，刚好卡在宏观拐点的左侧，安全边际足够高。

第二层，国内需求有支撑，不是纯靠涨价的老逻辑。

很多人对有色的印象还停留在“靠基建、房地产拉动”的老周期里，其实这几年有色的需求结构早就变了。

传统端，稳增长政策持续发力，基建、制造业投资保持平稳，铜、铝这些基础工业金属的需求有托底，不会出现大幅下滑；

新兴端，新能源、高端制造、军工带来的结构性需求增长非常快。比如新能源汽车和储能要用铜箔、铝箔、镍钴，风电和工业机器人要用稀土，大飞机和军工要用钛材，光伏要用钨丝。这些新需求每年都保持两位数增长，给很多有色企业带来了第二增长曲线，不再是单纯靠价格涨跌吃饭的周期股。

说白了，现在的有色板块，一半是周期，一半是成长。社保买的不是单纯的涨价，是“周期底部+成长增量”的双重确定性。

第三层，估值足够便宜，安全垫够厚。

经过2021年之后的两年调整，有色板块的整体估值已经跌到了历史低位。截至三季度末，申万有色金属指数的动态市盈率不到18倍，处于近十年30%分位以下，很多细分龙头的估值只有10倍出头，分红率还不低。

对社保这种追求稳健、看重安全边际的资金来说，这个位置的有色，跌的空间有限，涨的空间有想象力，性价比非常高。

我早年刚入市的时候，也觉得周期股就是炒一波就走，没什么长期价值。后来慢慢才明白，周期行业的底部，往往是最好的布局时点。你在大家都不看好的时候进场，等行业热起来的时候离场，比追热点靠谱得多。社保的思路，本质上也是这个道理。

社保选有色的标准，其实就三条

在说具体公司之前，先跟大家聊聊我总结的社保选股偏好。我翻了最近三年社保在有色板块的所有持仓，发现它选的标的，基本都符合三个特点：

第一，不碰小票、不碰题材股，基本都是细分赛道里有产能、有技术、有市场地位的龙头，业绩有基本盘，不会暴雷；

第二，偏爱有成长属性的周期股。不是纯靠资源涨价的企业，而是有深加工、有高端业务、有新增长曲线的公司，能对冲周期波动；

第三，估值普遍不高，大多在20倍市盈率以下，有足够的安全垫。那种炒题材炒上天的，社保基本不会碰。

今天说的这6家新进公司，基本都符合这几个标准。咱们一家一家捋，先说持仓情况，再讲公司基本面，最后说核心看点和潜在风险，客观中立，不偏不倚。

第一家：铜陵有色

先看社保持仓：三季度社保一一七组合新进成为前十大流通股东，持股4260万股，占流通股比例0.39%，按三季度末收盘价测算，持仓市值约1.87亿元。

很多人对这家公司的印象，就是个传统炼铜企业，没什么技术含量。其实这几年它的变化，比大多数人想象的大。

作为国内铜冶炼产能规模第一梯队的企业，年冶炼产能超过200万吨，这是它的基本盘。三季度铜价整体震荡上行，叠加铜精矿加工费有所回升，公司前三季度营收约1320亿元，净利润22.3亿元，同比增长18.2%。这个增速在行业里属于中上游水平，稳中有升。

在我看来，社保新进它，核心是看中了两个变化：

一是铜矿自给率稳步提升。以前公司主要依赖进口铜精矿，利润受铜价和加工费波动影响极大，属于典型的“赚加工费的辛苦钱”。这几年公司陆续布局海外铜矿项目，今年开始陆续贡献产量，自给率从之前不足5%提升到10%以上。自给率上去了，铜价上涨时的业绩弹性就大了，不再是纯加工企业。

二是新能源铜箔业务落地。公司的锂电铜箔项目今年下半年逐步投产，主打动力电池用高端铜箔。现在新能源汽车、储能对铜箔的需求持续增长，高端铜箔的盈利能力远高于传统冶炼业务，相当于给传统周期业务嫁接了成长属性。

当然风险也很明确：铜价如果出现大幅下跌，公司业绩会直接承压；铜箔行业竞争日趋激烈，新产能能否顺利打开市场还有不确定性；海外矿山项目也存在运营和政策风险。

第二家：南山铝业

社保持仓情况：三季度社保一零二组合新进，持股3120万股，占流通股比例0.25%，持仓市值约2.3亿元。

这家公司跟大多数铝企不一样，它不靠电解铝涨价赚钱，走的是全产业链高端加工路线。从上游电解铝，到下游的汽车铝板、航空铝型材、高端铝箔，全链条覆盖，是国内高端铝加工领域的核心龙头之一。

前三季度公司营收约274亿元，净利润24.1亿元，同比增长7.3%。这个增速看着不高，但在今年电解铝价格整体震荡的背景下，已经非常稳了。因为它的利润核心来自加工费，而非铝价本身，抗周期波动的能力比纯电解铝企业强得多。

社保看上它，核心是两条成长逻辑：

第一条是新能源汽车轻量化的增量。电动车减重是大趋势，一体压铸、车身结构件、电池壳都要用到大量高端铝合金。公司已经进入多家头部车企的供应链，汽车用铝业务的营收占比逐年提升，增速常年保持在20%以上，是目前最核心的增长曲线。

第二条是航空航天铝材的国产替代。以前大飞机、军工领域的高端铝材基本依赖进口，这几年国产替代加速，公司是国内少数具备大飞机用铝材供货资质的企业，这部分业务壁垒高、利润厚，而且长期需求稳定，不受经济周期波动的太大影响。

风险方面，主要是两点：一是高端铝加工产能陆续释放，行业竞争可能加剧，加工费有下行压力；二是新能源汽车销量如果不及预期，会直接影响相关业务的需求。

第三家：广晟有色

社保持仓：三季度社保一一三组合新进，持股1280万股，占流通股比例1.17%，持仓市值约5.2亿元。这是6家公司里，社保持仓占流通股比例最高的一家。

这家公司是国内中重稀土领域的核心企业，背靠广东本地稀土资源，拥有完整的矿山开采、冶炼分离产业链。稀土跟铜铝不一样，它不是纯周期品，供给端受严格管控，政策属性非常强，属于战略资源品种。

前三季度公司营收约121亿元，净利润6.8亿元，同比去年有所下滑，但环比二季度改善非常明显——核心原因就是稀土价格从三季度开始企稳回升，企业盈利逐步修复。

为什么社保会在这个时点进稀土？我梳理下来，逻辑很清晰：

第一，价格基本跌到位了。从去年高点到今年年中，稀土价格调整了一年多，很多中小产能逐步出清，价格已经接近行业平均成本线，再往下的空间非常有限，安全边际很高。

第二，下游需求开始回暖。风电、新能源汽车、工业机器人是稀土永磁的三大下游，今年下半年以来，下游磁材企业的订单逐步复苏，对稀土的需求边际改善，价格有企稳反弹的预期。

第三，行业集中度持续提升。稀土行业整合、供给管控是长期趋势，龙头企业的话语权会越来越强。作为中重稀土的核心龙头，行业集中度提升的红利，公司会直接受益。

风险也很明确：稀土价格本身波动较大，政策调控存在不确定性，如果下游需求复苏节奏慢于预期，价格可能还会维持震荡。

第四家：中钨高新

社保持仓：三季度社保一零九组合新进，持股2150万股，占流通股比例0.72%，持仓市值约2.9亿元。

很多人可能对这家公司不太熟悉，它是国内钨行业的龙头，但不是卖钨矿的，主打钨深加工，核心产品是硬质合金和数控刀具。说白了，就是工业制造的“牙齿”，机床加工、汽车生产、工程机械都离不开它。

前三季度公司营收约112亿元，净利润8.3亿元，同比增长12.1%。单看三季度的话，环比增速更快，主要受益于制造业复苏带来的需求回暖。

社保看上它，核心是“国产替代+制造业复苏”双重逻辑：

一方面，高端数控刀具的国产替代空间巨大。以前高端机床配套的刀具大多依赖进口，价格高、供货周期长。这几年国内企业技术突破很快，公司的高端数控刀具已经实现进口替代，价格仅为进口产品的一半左右，市场份额持续提升。

另一方面，制造业复苏带动耗材需求。三季度以来国内制造业PMI持续回升，机床、汽车、工程机械等下游行业订单回暖。刀具是工业耗材，需求起来之后，业绩弹性非常直接。

除此之外，公司布局的光伏切割钨丝业务也在逐步放量。现在光伏行业用钨丝替代钢丝的趋势很明确，渗透率快速提升，这也会成为公司的第二增长曲线。

风险主要集中在两点：一是制造业复苏节奏如果不及预期，需求会直接受影响；二是行业参与者增多，可能引发价格竞争，挤压利润空间。

第五家：盛屯矿业

社保持仓：三季度社保一一八组合新进，持股3900万股，占流通股比例0.51%，持仓市值约2.1亿元。

这家公司主打新能源金属赛道，核心品种是镍、钴，同时配套部分铜、锌业务。镍和钴都是三元锂电池的核心原材料，前两年新能源行情里涨幅很大，后来因为产能集中释放，价格持续回落，公司业绩也随之承压。

前三季度公司营收约382亿元，净利润7.5亿元，同比去年有明显下滑，但环比二季度已经实现转正回升，主要是镍钴价格在三季度逐步企稳。

很多人觉得新能源金属产能过剩，没什么机会了，但社保这个时点进场，在我看来是押注两个预期：

一个是高镍三元的长期需求增长。动力电池高镍化是明确趋势，高端车型基本都采用高镍电池，镍的长期需求是持续增长的。当前的价格下跌，主要是短期产能集中释放导致的供需错配，等供需逐步平衡后，价格会回归合理区间。

另一个是产能释放带来的以量补价。公司在印尼的镍冶炼项目今年下半年实现满产，产能较去年翻倍。哪怕金属价格不出现大幅上涨，产能释放也会带动营收和利润增长，靠规模对冲价格波动。

风险同样不容忽视：一是镍钴价格如果继续下行，业绩还会承压；二是海外项目存在当地政策、运营管理等不确定性；三是新能源汽车销量不及预期，会影响上游原材料需求。

第六家：宝钛股份

社保持仓：三季度社保一零六组合新进，持股980万股，占流通股比例0.85%，持仓市值约3.7亿元。

这家公司是国内钛材行业的绝对龙头，也是航空航天钛材领域的核心供应商。钛材属于高端有色新材料，主要用在军工、大飞机、化工等领域，技术壁垒非常高，不是随便哪家企业都能做。

前三季度公司营收约65亿元，净利润5.2亿元，同比增长15.3%，业绩增速非常稳健。因为它的核心客户是军工和航空企业，订单多为长期协议，受宏观经济周期的影响很小，业绩确定性在有色板块里属于第一梯队。

社保新进它，核心是看好高端制造和军工赛道的长期确定性：

第一，军工装备更新换代带来稳定需求。军工领域对钛材的需求每年都保持稳步增长，而且订单计划性强，不会大起大落，能给公司提供稳定的业绩基本盘。

第二，国产大飞机量产带来的增量空间。国产大飞机量产提速，单架飞机的钛材用量很高，公司作为核心供应商，将直接受益于大飞机批量交付带来的需求增长，这是未来几年最明确的增长引擎。

第三，高端钛材的国产替代加速。以前高端钛材大量依赖进口，现在国内技术逐步成熟，国产替代空间广阔，龙头企业的市场份额会持续提升。

风险方面，主要是军工和大飞机的订单交付节奏存在不确定性，如果交付进度慢于预期，会影响短期业绩表现。

别盲目抄作业！社保持仓的这几个坑一定要避开

六家公司捋完了，估计不少人心里已经开始盘算要不要进场了。先别急，我先给你泼盆冷水。我炒股20年，见过太多人盲目抄机构作业，最后亏得一塌糊涂。社保的持仓可以参考，但绝对不能直接照搬，这里面有几个绕不开的坑。

第一个坑：持仓披露有滞后性。

三季报的持仓数据，截止日期是9月30日，现在已经10月底了，中间差了快一个月。这一个月里，股价可能已经涨了一大截，社保说不定已经逢高减仓了。你现在冲进去，很可能买在阶段性高点，给人家接盘。

我2018年就吃过这个亏，当时看到社保新进了一只周期股，想都没想就追进去，结果人家二季度进的，三季度披露的时候已经涨了20%，我进场之后刚好赶上行业下行，最后亏了30%多才割肉。从那以后我就记住：机构持仓是后视镜，不是导航仪，只能用来研究逻辑，不能用来抄作业。

第二个坑：社保做的是长线，你未必拿得住。

社保资金的布局周期，少则半年，多则一两年，甚至更久。它能忍受30%的回撤，能扛住半年的震荡，因为它是长线资金，有足够的耐心等周期反转。

但大多数散户做不到。很多人买了之后，拿了一两周不涨，就着急了，看到别的板块涨就忍不住换股，或者跌个10%就心态崩了，割肉离场。最后哪怕社保最后赚钱了，你也赚不到钱，反而还亏了手续费。

人家的长线布局，你拿来做短线，从一开始就错了。

第三个坑：社保也会看错，不是百发百中。

很多人觉得社保是国家队，肯定不会亏。这纯属误解。社保也是市场参与者，也会看错行业，也会踩坑，也会止损离场。

我统计过去年社保新进的有色个股，到今年三季度，有接近40%是下跌的。它只是赢在概率高、长期复利，不是每一次都能买在最低点。你要是觉得社保买了就一定涨，那迟早要吃大亏。

第四个坑：有色是强周期，波动远超你想象。

有色行业的波动，比大多数板块都大。涨的时候能翻倍，跌的时候能腰斩，周期高点进去，套个三五年都是常事。

你要是对行业周期没有基本的认知，只是看着社保进了就盲目买，很容易买在周期中继，承受不了波动割肉离场。哪怕长期逻辑是对的，你也熬不到兑现的那天。

除了个股风险，整个有色板块还有几个共性的宏观风险，大家一定要心里有数：

一是美联储政策如果超预期收紧，美元继续走强，大宗商品价格会整体承压；

二是国内经济复苏节奏如果不及预期，工业金属的需求会低于市场预期；

三是部分细分品种产能释放过快，供过于求的格局可能会持续压制价格。

给普通散户的几点实在建议

说了这么多，不是说有色板块不能碰，是说你得会碰，不能瞎抄作业。结合我20年的经验，给大家几点实在的建议，都是踩坑踩出来的教训。

第一，把社保持仓当“研究清单”，别当“买入清单”。

社保买了什么，最大的价值是帮你缩小研究范围，告诉你哪些行业、哪些公司是机构认可的，值得你花时间去研究。你可以顺着它的持仓，去研究行业逻辑、公司基本面，看看人家看上的点有没有道理，有没有你没注意到的变化。

但要不要买、什么时候买、买多少，得你自己判断，结合大盘位置、估值水平、行业周期综合决策，不能人家买了你就跟着买。免费的研报可以看，无脑抄作业不可取。

第二，投资有色，先分清细分赛道，别一概而论。

很多人一提有色，就觉得都是周期股，涨跌都一样。其实完全不是。有色是个大板块，里面的细分赛道逻辑天差地别：

• 铜、铝等工业金属，是典型的顺周期，跟宏观经济绑定最深；

• 稀土是政策+成长双属性，供给看政策，需求看新能源；

• 镍、钴等新能源金属，核心看下游动力电池的需求和产能释放节奏；

• 钛材、高端钨制品，属于高端新材料，看国产替代和军工/高端制造需求。

你看好什么逻辑，就对应研究什么赛道，不能随便买一只有色股就觉得能涨。赛道选错了，再努力也没用。

第三，周期股别追高，要逢低布局。

做周期股，最忌讳追高。行业景气度最高、大家都觉得还能涨的时候，往往就是高点；行业最惨淡、大家都觉得没希望的时候，反而可能是底部。

最好的布局时机，是行业低迷、估值便宜、大多数人都不看好的时候，分批建仓，慢慢布局；等行业景气度起来、股价涨了一大截、市场都在吹的时候，逐步兑现离场。

追涨杀跌做周期股，必死无疑。

第四，控制仓位，别满仓押注单一赛道。

有色波动大，哪怕你再看好，也别把所有钱都投进去。单只个股仓位别太重，整个有色板块的仓位，最好不要超过总资金的20%。

仓位控制住了，波动对你心态的影响就小了，你才能拿得住，才能等到周期兑现的那天。仓位太重，稍微跌一点就慌了，很容易割在地板上。

第五，别把周期股当价值投资死拿。

很多人买了周期股，套住了就说自己是价值投资，长期持有，这是非常错误的。

周期股的核心是周期，周而复始，涨完了跌，跌完了涨。景气高点要舍得卖，低迷阶段要敢买，不能死拿不动。你要是在周期高点买了，死拿十年也未必能解套。

搞懂周期，尊重周期，才能在周期股上赚到钱。

结尾

今天跟大家捋了三季度社保加仓有色的逻辑，也把6家新进公司的基本面、看点和风险拆解得明明白白，最后也说了抄作业的坑和给大家的建议。

其实说白了，机构持仓从来不是什么致富密码，它只是帮我们打开了一扇窗，让我们看到专业资金在关注什么、在研究什么。真正的投资决策，还是要靠自己去研究，去判断，去承担对应的风险。

股市里没有捷径，也没有百分百正确的答案。你看懂了逻辑，守得住纪律，才能在这个市场里长期走下去。

最后想问问大家：你平时会参考社保、公募这些机构的调仓吗？你更看好有色板块里的哪个细分赛道？欢迎在评论区聊聊你的看法，咱们一起交流。

觉得今天的内容对你有帮助的，别忘了点个赞，点个关注。后面我还会持续梳理每个季度的机构调仓动向，拆解背后的行业逻辑，帮你看懂市场资金流向，少踩坑，多赚钱。咱们下期接着聊。