今天财报前，美光的股价已经从一年前的不足100美元涨到了1000美元以上。市场事实上已经在用非周期股的框架给它定价，否则根本涨不了这么多。但问题是，市场在涨的同时，脑子里还有一根弦没有松——"这东西会不会又是周期，等着跌回去"。这种半信半疑的状态，才是机会所在。做过英伟达的人都知道这种感受：NVDA每一季财报都超预期，但股价的反应越来越小，甚至超预期之后反而跌——因为市场已经fully price in了，预期差没了，股价就没有弹性了。美光现在还不是这个状态。它还在被一部分人用周期股框架怀疑，目标价还停在$1500，Forward PE还在讨论要不要给20倍。这意味着什么？意味着预期差还在。意味着每一次财报超预期，都还有重新定价的空间。意味着从20倍PE到40倍PE的这段估值重估，还没有发生。操作过NVDA的人都知道，最好的时机是市场还在犹豫的时候。等到共识形成，等到分析师争先恐后上调目标价到5000，那时候才冲进去，你吃到的只是尾巴。现在美光的状态，正是NVDA两年前的状态：财报持续超预期，但估值框架还没有切换，市场还在用旧逻辑定价一个新物种。（转）