【东吴计算机王紫敬】云南锗业重大合同点评：磷化铟衬底订单落地，行业景气度持续验证

[庆祝]事件：
公司发布公告，其子公司云南鑫耀与客户签订磷化铟衬底产品供货协议合同预计总金额区间为 5.7 亿元至 8.6 亿元，交付周期为 2026 年 8 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，分批交付该合同金额占公司 2025 年度营业收入的 53%-80%

观点重申：
1️⃣订单规模显著，客户认可度进一步确认
本次单笔合同金额显著高于公司现有化合物半导体业务体量：2025 年公司化合物半导体材料整体营业收入为 1.38 亿元，本次合同金额约为其 4.1-6.2 倍

2️⃣行业供需格局偏紧，价格处于上行周期
供给端：磷化铟衬底技术壁垒较高，新进入者完成产能建设、良率爬坡及客户验证的完整周期通常需要 3-4 年，短期供给弹性有限
价格端： 2026 年上半年磷化铟衬底价格已出现明显上涨，行业供需缺口背景下，预计下半年价格中枢仍有上行动力，头部企业盈利水平有望持续提升

3️⃣公司作为国产磷化铟龙头，有望持续受益行业景气
云南锗业是国内磷化铟衬底核心供应商，在国产化替代趋势下具备先发优势