近期铜板块供需趋紧，受9月底前美国232关税审查窗口期影响，全球铜库存出现极端结构性失衡。
COMEX库存飙升至约72.5万吨（占全球70%），中国社库骤降至约10万吨（仅够2-3天消耗），非美现货极度紧张。同时，现货TC/RC深陷-160至-240美元负值区间，年内铜矿增量预期从40-50万吨大幅下修至20多万吨，叠加刚果金影响近20万吨产能的停产风险，供给刚性彻底证实。需求端，占比超40%的电力需求及AI建设（单兆瓦耗铜25-30吨）对冲了传统疲软，支撑总需求维持2%-3%增长。在总库存去化、非美极低库存与供给扰动共振下，关税政策落地极易在LME或国内触发逼空行情，推动铜价中枢趋势性上移并带来相关标的显著业绩弹性。关注：洛阳钼业（铜矿龙头，受益于产量连增与稳健现金流红利），中国有色矿业/五矿资源/西部矿业（高弹性铜矿标的，受益于铜价上移驱动利润激增），金诚信/盛屯矿业（成长型铜矿黑马，受益于灵活并购与产能高速扩张）