美伊冲突再起：特朗普何时TACO？

近期美伊冲突再起，停火协议被撕破。这场冲突已持续5个月，未来何去何从？

1、冲突升级主因是霍尔木兹海峡管辖权分歧。6月签署的停火备忘录写明伊朗须在60天内确保商船免费通行，并与阿曼协商管理安排，但未明确期满后可否收费、过渡期由谁指定航道。伊朗据此指定专属航线并计划未来收费，美国坚持自由通航并支持商船走阿曼一侧替代航线，双方互不退让。

7月6日，三艘商船因未按伊朗规定航线行驶在阿曼湾遇袭，美军随即连续空袭伊朗，伊朗以导弹和无人机打击美军在巴林、约旦等多国基地。7月20日，伊朗总统宣布国家进入“全面战争”状态。霍尔木兹海峡通行量骤降，叠加胡塞武装封锁曼德海峡，全球两大能源通道同步承压。

2、美伊双方均无意全面开战，本质是以打促谈。美国长期目标是削弱伊朗海峡管控能力、遏制其核计划、稳固石油美元体系，短期试图通过军事施压塑造“战时总统”形象，转移国内经济矛盾。

但美国难以承受战争扩大化：民调显示68%民众认为对伊战事“不值得打”；7月21日美方公布对伊战事耗资已达375亿美元，高于此前公布的估算，若无法获得追加拨款，美军将面临关键资源缺口。7月23日，美国国会众议院再次投票通过一项决议，再次要求特朗普政府停止对伊朗的战争。

伊朗核心目标是守住海峡主导权，通过反击倒逼美国解除封锁与制裁，同样忌惮全面战争代价，始终保留外交斡旋通道。

3、对大类资产形成短期冲击，不改变AI长期趋势向上。地缘风险溢价抬升，油价震荡走强，7月23日布伦特原油升至100.7美元，较7月6日上涨40%。油价抬升推高通胀预期，美元与美债利率走强，美元指数由100.9升至101.4，10年期美债收益率由4.5%升至4.7%。

股市风险偏好回落，能源板块受益，科技成长股承压；黄金受逢低抄底买盘推动上涨，但受通胀预期抬升、实际利率压制，7月23日伦敦现货黄金已跌至4045美元/盎司，较7月6日跌2.3%。整体以短期冲击为主，不改长期趋势。

4、展望：后续大概率维持“边打边谈、反复拉锯”格局，预计未来会有新的特朗普TACO时点，拭目以待。基准情景下，双方持续有限空袭与远程打击，一段时间后重启间接谈判。上行风险在于美军打击伊朗核设施或袭击造成大量伤亡，冲突失控；下行情景为双方释放外交信号、降低军事烈度。海峡通航受限，各国将积极推进能源自主和新能源建设。

市场有风险，投资需谨慎。以上仅为研究观点，并非投资建议。不要加杠杆，坚持长期主义。