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据港交所7月26日披露，希音国际控股有限公司通过港交所主板上市聆讯，高盛、摩根士丹利、摩根大通为联席保荐人。若顺利挂牌，SHEIN将成为2026年港股最大的跨境电商IPO。

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

据招股书，希音是一家全球在线时尚和生活方式公司，在2025年期间为约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。按2025年的零售销售额计算，公司是全球最大的在线时尚目的地以及全球五大服装和鞋类公司之一。

公司通过提供丰富多样、高度包容、不断上新且极具性价比的产品，满足了消费者的多元化需求，重新塑造了消费者追求时尚的方式。截至2026年3月31日，公司产品选择包含超过200万个服装款式，截至2026年3月31日止三个月期间，顾客平均每天发现约4,700个新服装款式。除服装外，公司产品组合已扩展至鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等多样品类。

活跃顾客从2023年的约1.86亿增加到2025年的约2.73亿，复合年增长率为21.2%，并进一步增长至截至2026年3月31日止十二个月的约2.81亿。年度顾客下单频次维持在3.8次至4.0次之间。

希音首创自有的运营模式“大规模自动化小单快返”（LATR），是解决行业长期存在“三难困境”的终极方案，使公司能够在产品选择多样性、设计上新速度与库存管理效率之间实现最佳平衡。

LATR的核心逻辑是小批量试销新产品（初始批次约100至200件），实时评估顾客反馈，并在最短五天内为受欢迎的产品补货。公司将小单快返策略大规模应用于大量不同新产品，在实现规模化运营的同时保持成本效益，由此形成了在同行中的差异化优势。

这一模式建立在两大基础设施支柱之上：

端到端智能供应链将整个供应链的各个环节进行数字化并加以整合，涵盖趋势识别、商品规划、设计与开发、订单分配与生产优化、需求洞察与用户互动、智能路线规划与履约以及客户反馈等全流程。这与传统时尚零售商和电商平台形成鲜明对比，后者通常仅关注供应链中的少数环节。

敏捷的全球履约网络以位于中国的中心物流枢纽为核心，覆盖北美及南美、欧洲、中东、非洲、南亚及东南亚，以及大洋洲等全球主要消费市场，提供全球履约覆盖、优化的货运组合及灵活的货物调配。

LATR的运营效率体现在库存管理上，未售库存占比保持在低个位数水平，2025年的库存周转天数仅为36天。

希音以旗舰品牌SHEIN开始旅程，并扩展至自有品牌组合，涵盖更多价位、独特风格和更广泛的产品类别。2025年10月，公司将SHEINX项目升级为“SHEINXcelerator”计划，旨在为更多品牌注入强劲增长动力。通过此计划，公司为品牌提供差异化的供应链服务及成熟的全球销售平台，使其能够降低设计风险、减少库存风险并加快上市速度。

Xcelerator计划中的一个品牌在参与该计划的第二年销售额增加了约15倍，营业利润率提高了超过30个百分点，存货周转天数减少约三分之二。品牌赋能的营业利润率约为集团整体营业利润率的两倍。

在供应链端，公司汇集了全球各类合作伙伴，包括2025年7,500多个合约制造商以及大量商家、独立设计师和其他供应商，其中大部分是中小企业。公司通过专有的技术解决方案为供应商赋能，解决产能利用和工作流程管理中的行业痛点，智能供应链管理系统可根据专业知识、价格和产能等因素将订单自动分配给合适的供应商。

2023年、2024年和2025年，公司净收入分别为321亿美元、387亿美元和418亿美元。2023至2025年复合年均增长率达14.2%。

从收入结构看，产品收入仍为绝对主体，2023年、2024年、2025年及2026年第一季度，产品收入占比分别为97.3%、91.2%、88.7%及85.7%。服务收入占比从2.7%提升至14.3%，反映平台化转型的逐步推进。

利润端，2023年、2024年和2025年，净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元和20.64亿美元。2025年净利润同比下降38.7%，主要由于可转换可赎回优先股的公允价值变动从2024年的24亿美元减少至2025年的3亿美元。

营业利润方面，2023年、2024年和2025年分别为13.76亿美元、9.66亿美元和17.07亿美元。2025年营业利润同比大幅增长76.7%，反映核心经营能力的改善。

2026年第一季度，公司实现营收90.52亿美元，同比增长1.1%；录得净亏损9,900万美元，上年同期为净利润3.95亿美元。亏损主要归因于可转换可赎回优先股公允价值亏损3.28亿美元。剔除该非现金项目影响，公司核心经营表现与上年同期基本持平。

截至2023年、2024年、2025年末及2026年3月末，公司现金资源总额分别为102.74亿美元、117.21亿美元、147.86亿美元及148.31亿美元。

希音通过港交所上市聆讯，是这家全球最大在线时尚目的地从高速增长走向资本市场的重要节点。

418亿美元的年度营收、2.73亿活跃用户、160个市场的业务版图，这些数字勾勒出希音在全球快时尚行业中的产业地位。

公司以“大规模自动化小单快返”模式和端到端智能供应链，在传统时尚行业中建立了差异化的竞争壁垒，实现了低库存与高周转的运营效率。

进入2026年，一季度营收增速放缓至1.1%，净利润受优先股公允价值变动影响出现季度亏损。在营收体量达到418亿美元后，高速增长阶段已经过去，公司正进入更加依赖精细化运营的阶段。通过上市，希音将加速其全球供应链基建布局与平台生态扩张。