【天风汽车】冰轮环境推荐：北美品牌+北美产能，稀缺的高确定性液冷明珠-0726
北美品牌+北美产能，卡位液冷一次侧核心玩家
液冷水冷机组产能紧缺、头部厂商交期拉长。多家水冷机组北美头部厂商积压订单规模各约大几十亿美元，现阶段无闲置产能，北美厂商扩产周期平均1.5年。行业供不应求下特灵、开利等头部厂商已启动涨价。
北美品牌+北美产能+UL认证打造核心优势。冰轮环境控股顿汉布什99%股权，顿汉布什拥有北美百年品牌+UL认证+北美产能。北美EPC总包商对中国品牌接受度低， 顿汉布什1-6月已签单大几十亿，后续有望承接更多北美订单。
26年底/27年产能预计100亿/150亿。北美订单采用马来生产+北美组装模式，北美产能规划扩至现规模3-4倍，马来计划扩为海外制造中心；国内产能无刚性上限， 可灵活响应溢出订单需求。
盈利预测：27年主业利润约5亿，预计27年液冷收入90亿，20%净利率，对应18亿净利润，整体利润预计23亿元；
预计28年主业利润6亿，28年液冷收入有望达120亿，20%净利率，液冷24亿净利润，整体利润30亿元。
目标市值：考虑顿汉布什上半年签单大几十亿&产能有保障，给27年液冷利润35XPE，对应630亿市值；主业市值120亿元，第一目标市值750亿。
基于行业增速高&格局好带来的高确定性，给28年利润30XPE，第二目标市值900亿。
考虑HRSG余热锅炉配套GE/西门子/三菱三大燃机厂、高效率管式SOFC两大期权，后续其他业务也有望超预期，重点推荐！