转：📌 亚马逊（AMZN.US）｜Q2业绩前瞻

📊 业绩概览｜二季度营收预计增长17%，核心业务重现加速态势亚马逊将于美东时间7月30日盘后发布Q2财报。根据Visible Alpha一致预期，总营收预计为1,966亿美元（同比+17%），处于公司指引区间（1,940–1,990亿美元）上沿。其中，北美营收1,138亿美元（同比+13.7%），AWS营收405亿美元（同比+31.1%）。预计整体经营利润237亿美元（经营利润率12.1%），经营性摊薄EPS为1.99美元。受所持Anthropic股权公允价值重估影响，报告口径GAAP EPS或出现较大一次性波动。💡 投资观点：核心业务营收增速回升，彰显基本面韧性。尽管非经营性的股权重估会扰动短期GAAP净利润，但经营利润率的稳步扩充仍是评估公司盈利质量的关键指标。

☁️ AWS｜营收预计同比增31%重回加速轨道，订单储备保障高可见度二季度AWS一致预期收入为405亿美元（同比+31.1%），经营利润137亿美元（利润率约33.8%）。在Anthropic算力大单、OpenAI接入Bedrock、Trainium芯片部署及7月调价的共同驱动下，未履约订单（RPO）预计维持高速增长。市场预期FY2026全年AWS收入将达1,682亿美元（同比+30.7%）。💡 投资观点：AWS营收增速抬升，验证了云基础设施及AI算力需求的持续释放。尽管资本开支上修引发市场对短期利润率的关注，但充足的未履约订单与自研芯片放量有助于支撑中长期盈利能力。

🛒 零售与广告｜量稳价升与AI应用落地，注意Prime Day错位扰动二季度北美营收预计为1,138亿美元（同比+13.7%），高毛利广告业务预计为194亿美元（同比+20%），总GMV预计达2,427亿美元（同比+13%）。AI购物助手Rufus及Nova模型正逐步深度嵌入生态。需注意，今年Prime Day促销时点移至二季度（去年为三季度），可能对三季度收入同比增速形成高基数压制。💡 投资观点：广告业务持续释放利润杠杆效应，消费端AI应用落地有助于提升转化率与用户粘性。解读三季度业绩指引时，宜剔除Prime Day错位带来的基数扰动，客观评估零售主业的实际趋势。

💰 资本开支｜算力投入持续加大，自由现金流短期承压二季度Capex一致预期为491亿美元（同比+52.5%），FY2026全年Capex预计达2,039亿美元（同比+54.7%）。受硬件投入与折旧上行影响，二季度自由现金流预计降至31亿美元，全年自由现金流可能转为净流出（一致预期约-105亿美元）。💡 投资观点：高强度的算力投入符合头部云厂商的AI布局趋势。虽然短期现金流承压，但进一步夯实了公司在AI与云计算领域的长线竞争力，后续AI变现产出与ROIC回收节奏将是估值重构的核心焦点。