显卡封仓，股价减持，AI的泡沫到底多大

今天同时发生了几件事，搁在一起看，很有意思。

第一件：显卡全面封仓。渠道商停止出货，市面上高端显卡又难买了。

第二件：中际旭创股东减持公告。中际旭创是干啥的？给英伟达供光模块的。去年AI概念最火的时候它涨了将近5倍。现在大股东开始卖了。

第三件：Meta大跌9%。小扎说AI投入太大了，华尔街不买账。

三件事同时发生，不是巧合。

我给大家算一下：过去两年，全球在AI基础设施上的投入大约是4000亿美元。4000亿美元是什么概念？如果全部用来造歼-20，一架约7亿人民币，折合1亿美元，那能造4000架。美国四代机F-35总产量到现在才1000架出头。

但问题是——4000亿美元砸进去，AI带来的实际营收增长有多少？

我查了微软、谷歌、Meta、亚马逊四家的财报。2025年AI相关业务带来的增量营收加在一起，不到800亿美元。投入4000亿，产出800亿。ROI是五分之一。

放在任何传统行业，这个ROI董事会是要翻桌子的。

但AI行业不这么算。他们说"这是基础设施建设，收益在后面"。

——还真不是。

AI模型的边际成本下降速度是什么概念？我研究过。过去两年，训练同等能力的模型，成本下降了约90%。DeepSeek出来之后，成本更是断崖式下跌。这意味着什么？你花4000亿建的基础设施，可能两年后就只值400亿。

这不是基础设施，这是一桌正在被快速吃掉的午餐。

所以显卡封仓这件事，表面是供需紧张。深层是——有人在供应链上卡位，想维持稀缺性来撑住价格。但这种"人造稀缺"能撑多久？

Meta的9%跌幅，是市场开始算账了。

至于腾讯因为没有文档文化无法蒸馏这条调侃——说实话，看到的时候我笑了。但笑完之后想想，里面有真东西。AI模型蒸馏需要的是高质量的结构化文本，而腾讯的工程师文化是"代码就是文档"…

说回AI泡沫。我的判断是：不是AI不行，是现在的估值太高了。技术上这波AI革命是真的，但商业模式还没跑通。

先减肥，再跑步。

显卡全面封仓中际旭创股东减持公告Meta大跌9%腾讯因为没有文档文化无法蒸馏