亚马逊业绩：收入利润均超预期，自由现金流转负，但云收入继续加速目超预期，达到18个季度以来最高增速，26全年资本开支由2000上调至2200亿美元

26Q2业绩概况：

一、净销售额2006亿美元（yoy+20%，26年4月底指引为yoy+11~15%，市场预期17%）；

二、经营利润275亿美元（yoy+43%，26年4月底指引为200-240亿美元，市场预期+24%）；

三、Netincome为626亿美元（yoy+245%），超预期，包含来自Anthropic投资的534亿美元税前收益（26Q1为168亿美元）

四、LTM自由现金流-76亿美元（截至25年6月末为182亿美元），受Capex超预期等影响，26全年资本开支由4月底给的2000上调至2200亿美元，增量主要来自AI算力基础设施建设、存储成本上涨。

分业务营收:

核心电商业务营收704亿美元(yoy+15%)，实体店营收58亿美元(yoy+4%)，三方卖家服务营收468亿美元(yoy+16%)，订阅服务营收137亿美元(yoy+12%)，广告营收198亿美元(yoy+26%)，AWS销售额422亿美元(yoy+37%)，其他业务营收18亿美元(yoy+23%)。

云AWS：收入超预期。26Q2收入同比增37%，增速为21Q4以来的18个季度内最高（市场预期为+31%，24Q3/24Q4/25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1收入分别同比增19%/19%/17%/17%/20%/24%/28%），AWS经营利润率39.4%（25Q2为32.9%）

电商：26Q2北美收入同比增16%，国际收入同比增15%。北美营业利润91亿美元，营业利润率7.9%（25Q2为7.5%），国际营业利润17亿美元，营业利润率4.1%（25Q2为4.1%）。

26Q3指引：净销售额1970~2020亿美元（yoy+9~12%），市场预期+13%，PrimeDay从7月提前至6月Q2季度，预计对Q3增速带来近400个基点的负向影响；经营利润预计225-265亿美元，市场预期250亿美元。

风险提示：现金流紧张风险

【西南海外】王湘杰 /张闻宇