美国物价和经济纷纷回落：影响和展望

美国最新GDP和物价回落，美联储还加息吗？各类资产怎么走？

1、美国二季度GDP降温，内需仍强。二季度实际GDP年化环比1.5%，低于预期和一季度的2.1%。GDP的放缓主要由进口、库存和政府支出拖累，其中进口年化环比11.5%、拖累GDP1.5个百分点，是最大拖累。

剔除这些波动项后，内需的私人国内最终销售年化环比3.9%，创2023年初以来最快增速。

消费是最大亮点，个人消费支出年化环比3.2%，较一季度0.5%明显修复；主要受益于“大而美法案”约700亿美元额外退税、一季度天气压制后的补偿性需求释放，以及就业韧性与高收入群体财富效应的共同支撑。

私人固定投资年化增3%，主要由AI相关投资拉动，设备投资15.2%，知识产权投资8.8%，投资正在从芯片向服务器、网络、电力和软件扩散。

2、6月PCE环比六年来首次转负，能源价格回落是主因，核心通胀粘性犹存。6月PCE环比-0.1%，PCE同比从4.1%收窄至3.7%；主要是美伊达成停火协议后油价暴跌，汽油价格下降9.9%。但核心PCE同比仍高达3.3%。

后续PCE仍可能回落，但受到油价和服务通胀的反复扰动，7月以来油价重新上涨至80-90美元区间。未来特朗普可能再次TACO。

3、基准情形下年内美联储按兵不动，但加息风险仍存。美国增长放缓但稳健，通胀回落，长端利率上升本身已在收紧金融条件，美联储还可以再观察。因此7月FOMC维持利率不变，但内部分歧也很明显，对通胀担忧上升，三名地区联储主席投票支持加息。后续还需要持续观察油价和就业情况，总体利率不变是基准。

4、影响：美国物价、就业和经济数据回落，美元指数走弱，利好股市修复。压力来自油价，预计8-9月特朗普可能新的TACO。

近期科技股大跌主要是拥挤交易去杠杆、地缘、估值高等干扰，并非AI基本面逆转。微软Azure高增43%初步证明AI资本开支能够转化为营收，叠加前期大跌后的仓位出清，科技股修复。但在30年期美债收益率处于5.2%附近、核心通胀偏高的环境下，更多是盈利驱动的结构性修复。

美伊战争双方“以打促谈”，未来可能出现特朗普新的TACO时点。战争长期升级不符合美方利益，费钱，影响支持率。可能在11月中期选举前的8-9月再度TACO，符合特朗普的利益。