【行情对油价“脱敏”并非风险消解】4月以来，全球股市对油价上涨呈现明显“脱敏”特征。资金集中涌入AI赛道，产业叙事主导风险偏好，让投资者误判油价的负面冲击已显著弱化。
但行情“脱敏”并非风险消解，而是市场过度聚焦AI产业红利，低估了本轮高油价的持续性，以及衍生的通胀反弹、货币紧缩加码风险。
相较于权益市场的滞后反应，美债市场已提前计价风险。当前10年期美债收益率站稳4.7%，30年期收益率上行至5.17%，创近20年新高。
本轮中东局势恶化的供给冲击力度不输甚至强于2026年3月首轮冲突。若霍尔木兹海峡航运受阻，全球通胀黏性将大幅上行，经济将重现“通胀抬升、需求走弱”的滞胀格局，能源进口依赖度较高的中低收入国家受损最严重，将同时面临贸易收支恶化、内需疲软、经济增速下行的三重压力。
原油远期期货曲线的结构变化，直观体现了市场预期的根本性转变。中东地缘冲突初期，市场将油价冲高视为短期事件冲击，近月合约涨幅远超远月；经过多轮行情反复后，远近月价差基本抹平，远期价格显著高于冲突前流动性层面的连锁风险同样值得警惕。
复盘历史周期，能源供给冲击引发的油价上涨并非一次性脉冲，而是持续性扰动风险。资本市场往往在首轮冲击后放松警惕，低估二次冲击的连锁效应。当前市场乐观情绪基于“地缘冲突快速缓和、油价回落”的基准假设，但地缘博弈不确定性极强，尾部风险无法完全排除。