450亿美元AI基金的崩盘始末

利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）大概是过去两年华尔街最耀眼的年轻人。

15岁进哥伦比亚大学，19岁以年级第一毕业，随后加入OpenAI超级对齐团队。2024年被开除后，他写下一篇165页的长文《情境意识》，断言世界严重低估了AI逼近的速度，并以这篇长文为旗帜创立了同名基金。Stripe的科里森兄弟、Meta高管Daniel Gross和Nat Friedman、量化巨头Jane Street都是早期投资人，入场门槛2500万美元，资金锁定数年。

策略简单粗暴：集中买入AI"卖铲人"——SK海力士、SanDisk、Nebius、CoreWeave、Bloom Energy，同时做空Adobe等传统软件股，再用最高约4倍的银行杠杆放大敞口。2026年上半年，这套打法近乎完美：半年净回报439%，成立以来累计超过1500%，净资产滚到200多亿美元，含杠杆的总资产在7月初一度摸到450亿美元。7月10日，它还以基石投资者身份出现在SK海力士265亿美元的纳斯达克上市中。

转折发生在7月中下旬。

对AI资本开支回报的质疑持续发酵，中国AI产业链的进展动摇了"硬件通吃"的叙事，其重仓股一个月跌去35%到47%，做空的软件股却逆势上涨，多空两头挨打。杠杆在上涨时是放大器，下跌时就是绞索。主经纪商开始每日盯盘并发出追加保证金通知。据阿申布伦纳本人称，有机构瞄准其重仓股做空，就等它被迫抛售。价格下跌触发追保，追保迫使抛售，抛售进一步砸低价格——他后来把这一幕比作银行挤兑。

这一切恰好撞上他的婚礼周。宾客陆续抵达加州卡梅尔，他和团队则通宵谈判自救：周三一度接近把约35亿美元的Anthropic持股卖给红杉和Greenoaks牵头的财团，随后又反悔，决定保住私人资产、卖掉公开持仓。Millennium和Jane Street看过头寸后摇头离场，最终Citadel在周四开盘前一口吃下其公开股票组合的大部分——据报道，成交价较当时市价再折让10%以上，而这些股票此前已经跌了三四成。

交易落定当天，AI基建股集体反弹两到三成。他看对了方向，却倒在了黎明之前。基金没有清盘：7月单月下跌67%，年内仍保有约80%的收益，手里还握着约50亿美元的Anthropic等私人公司股权。阿申布伦纳在投资者信中写道："我对这些事件负全责"，并承诺彻底停用银行杠杆。