【AI应用新叙事，云厂商AI需求加速兑现（华西证券）】

微软2026财年业绩显示，Azure与AI应用成为增长核心，但高强度基础设施投入仍持续压制云业务利润率。微软2026财年营收3310亿美元，同比增长18%；云收入2140亿美元，Azure收入突破1000亿美元。扩建数据中心、提升GPU部署效率，并推进自研芯片、模型平台、Copilot、GitHub及Agent 365。四季度营收900亿美元，Azure增长43%，AI基础设施投入使云业务毛利率承压。

亚马逊2026年第二季度收入与利润显著增长，AWS及AI、芯片业务成为主要驱动力。二季度净销售额2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，增长43%。AWS销售额422亿美元，增长37%，创18个季度最快增速，营业利润166亿美元。AI与芯片业务年化收入均超过250亿美元；受AI投资增加影响，过去12个月自由现金流转为76亿美元净流出。

Meta 2026年第二季度营收增长28%，但营业利润和净利润分别下降8%和14%，资本开支达到310.8亿美元。季度营收608.01亿美元，应用家族日活跃用户达36亿，同比增长3%；广告展示量增长14%，平均广告价格增长12%。总成本及费用增长55%至420.26亿美元，其中包括24亿美元法律诉讼费用和11.8亿美元裁员费用。公司预计第三季度营收为610亿至640亿美元，全年资本开支为1300亿至1450亿美元。

投资建议

受益标的：

模型:智谱，minimax

海外应用:蓝色光标、易点天下、合合信息、福昕软件、昆仑万维

国内应用:金山办公、金桥信息、泛微网络、用友网络，深信服

端侧:恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份，中科蓝讯

来源：华西证券