【天风电新&汽车】关于市场担忧AI贝塔的思考-0802

·担忧1: to­k­en从涨价到降价，上游AI硬件投资机会结束？

这问题可类比新能源车从特斯拉一只独秀，溢价放量到第二阶段比亚迪汉、理想one等爆款频出，降价实现百花齐放，锂电中游的投资机会也非常好。核心降价刺激需求大放量，普惠市场是常态。

·担忧2（更关键问题）：通胀环节类比碳酸锂，业绩好就系见顶，涨价要杀估值？

1）升级带来的涨价跟低端产能被挤占的涨价是两个东西；

2）AI升级链跟当年锂电最大的不同❗️主要系从服务器成本到to­k­en成本的转化，比如GB300贵30%-40%，但单to­k­en成本下降80%。也就是，用更好的光、存储、PCB、电源等，看上去是成本上升，但实际上系降本，CSP自然愿意采用升级方案。

·担忧3 ：AI需求叙事之争。比co­d­i­ng更大更成功的AI商业化场景一定会出现，我们看到的转折点❗️RSI会快速拉升训练需求和模型能力，同时to­k­en成本下降，共同促进各行各业渗透率提升。

RSI典例：Op­e­n­AI用自家的GPT 5.6优化它自己，最后模型推理成本下降20%，速度提高15%。

最后，太多人来问22年新能源涨了啥？也在推荐我们标的之前，复盘一下：一、22年远远跑赢的系储能，表象系俄乌战争（只是助推剂），背后系降本推动储能的经济性和爆发；二、碳酸锂创新高（其他锂电双头），背后系业绩和增速的双新高。

我们的推荐：

一、AI升级链（❗️最重要的主线），【Ru­b­in和载板的国产化和升级】，因为迭代会创造新需求和更好的利润率。

典型如：二代布、四代铜、ML­CC、钽电容、牛角电容等。

二、bo­t­t­l­e­n­e­ck环节（业绩和增速双高），最主要系AI缺电，但跟一季度推荐SO­FC逻辑发生变化：一季度只是因为SO­FC增速快，成长股审美；现在的认知中期看好替代燃机（2030年后）的大故事，因此【SO­FC系统集成商推荐顺序优于BE供应链了】。

8月我们也关注国产机器人本体和数采设备的投资机会（大脑和数采成为当前机器人bo­t­t­l­e­n­e­ck环节）。